公司2023 年一季度利润总额创新高。公司2023 年一季度实现营收972.2 亿元（同比+6,1%），归母净利润22.7 亿元（同比+11.6%），利润规模创公司上市以来新高。EBITDA 为256.8 亿，ROE 为1.42%（同比+0.08pct）。

    　　云计算、大数据业务高速发展，产业互联网占收比达26%（同比+2.1pct）。

    　　公司坚定推进创新转型，2023 年一季度产业互联网收入223.9 亿元（同比+2.1pct），占收比达到26%。大计算方面，“联通云”保持良好增长，实现收入127.9 亿元（+同比40%），得益于公司持续丰富云资源储备，不断深化新型数据中心体系，IDC 机架数达到37.2 万架。大数据方面，公司不断完善大数据产品体系，在数字政府、数字金融、智慧文旅、数据安全等领域规模复制标杆项目。大数据实现收入15.0 亿元，较去年同期（+同比54.2%）。

    　　大应用方面，公司聚焦垂直行业，已经打造19000 个5G 规模应用项目。

    　　移动业务和固网宽带业务稳步提升。移动业务方面，5G 套餐用户达2.24 亿户，推动移动业务收入达438.2 亿元（同比+4.4%），移动用户ARPU 值达44.9元（同比+0.9 元）。固网宽带方面，双千兆升级驱动固网宽带收入达118.6亿元（同比+3.1%）。此外，物联网连接数达到4.16 亿个，超过移动用户数。

    　　公司持续加大研发投入，管理效率大幅提升。报告期内，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.9%/5.8%/1.2%。公司投入更佳聚焦，研发费用同比大幅提升73.9%，管理费用同比下降27.8%。

    　　公司坚定践行网络强国、数字中国、智慧社会战略部署，有望保持高质量发展。公司持续加大算网投入，预计23 年算网投资149 亿元，同比增长超20%；IDC 机架自22 年36.3 万架提升至23 年39 万架，MEC 节点自22 年400 个提升至23 年500 个，云计算池自22 年170 个城市提升至23 年250 个城市；通过不断打牢新型数字底座，以迎接大模型、大数据、高算力为基础的数字经济爆发新机遇，高质量发展下经营业绩稳中有进。

    　　风险提示：5G 发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期。

    　　投资建议：维持盈利预测，预计2023-2025 年营收分别为3859 亿元/4161亿元/4454 亿元（同比+8.7%/7.8%/7.1%），预计2023-2025 年归母净利润分别为89/104/119 亿元（同比+22.0%/17.1%/13.7%）， 对应PE 分别为22/19/16x，对应PB 分别为1.2/1.2/1.1x，维持“买入”评级。