事件：

    2023 年4 月19 日，公司发布2023 年第一季度报告。2023 年第一季度公司实现营业收入 972.22 亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润22.66 亿元，同比增长11.6%；实现扣非归母净利润20.15亿元，同比增长0.4%。

    利润规模再创上市以来同期新高，现金流与EBITDA 同比改善：

    2023 年以来，公司持续深耕“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，大力推进“1+9+3”战略规划体系见行见效，经营业绩稳中有进。2023 年第一季度公司实现营业收入972.22 亿元，同比增长9.2%。其中，产业互联网业务实现收入223.89 亿元，占主营业务收入比达到 26.0%，同比提升 2.1 个百分点。一季度公司EBITDA 为人民币 256.82 亿元，比去年同期上升 2.8%；利润总额达 65.20 亿元，比去年同期上升 14.1%；归母净利润为22.66 亿元，同比增长11.6%，利润规模再创公司上市以来同期新高；经营现金流为 173.62 亿元，同比大幅增长21.6%，占营业收入比达到 17.9%，同比改善 1.9 个百分点。

    云业务与大数据业务实现快速增长：

    分业务看，2023 年第一季度公司实现移动主营业务收入438.23亿元，同比提升 4.4%，移动用户 ARPU 达到 44.9 元，固网宽带接入收入同比提升 3.1%，达到人民币 118.56 亿元；“联通云”业务保持良好增长，实现收入127.9 亿元，较去年同期提升 40%大数据实现收入 14.98 亿元，较去年同期提升 54.2%。

    紧抓数字经济巨大机遇，五大主业发展取得积极成效：

    根据公司一季报，截至2023Q1，公司“大联接”用户规模达到 9 亿户，其中 5G 套餐用户达到 2.24 亿户；物联网终端连接数达到 4.16亿个。“大计算”方面，积极落实东数西算战略，IDC 机架数达 37.2万架，优化一市一池算力布局，支撑数字政府、智慧城市建设。“大数据”方面在数字政府、数字金融、智慧文旅、数据安全等领域规模复制标杆项目。“大应用”方面，打造超过 19,000 个 5G 规模应用的“商品房”项目，5G 虚拟专网服务客户数达到 4,562 家，并发布全球首款 5G RedCap4 商用模组，率先完成全国最大规模 RedCap 预商用验证。“大安全”方面，打造“云网数服”一体化安全产品和运营 服务体系，持续升级联通云盾抗 D 先锋 、大网态势感知等优势产品。预计未来随着网络强国、数字中国、智慧社会、数据要素、人工智能等领域的发展，公司业绩将深度受益。

    投资建议：

    数字中国、数据要素、人工智能等领域引领公司业绩高速增长，我们看好公司未来发展， 预计2023 年-2025 年收入分别为3797.90/4086.54/4495.19 亿元，净利润分别 96.40/127.30/141.20亿元，对应 EPS 分别为0.30/0.40/0.44 元，成长性突出。给予公司 2024 年 17 倍 PE，对应12 个月目标价 6.80 元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：5G 发展不及预期；数智化新基建不及预期；行业竞争加剧；AIGC 发展不及预期。