事件：公司发布2023年第一季度报告。2023年一季度，公司实现营业收入972.22亿元，同比增长9.2%；实现归属于上市公司股东的净利润22.66亿元，同比增长11.6%；实现扣非归母净利润20.15亿元，同比增长0.4%。

    　　点评：

    　　经营业绩稳中有进。2023 年第一季度，公司营业收入达972.22 亿元，同比增长9.2%，增速达到近十年来同期的高位水平。其中，产业互联网业务收入为223.89 亿元，占主营业务收入的26.0%，同比上升2.1%。利润总额达65.20 亿元，同比上升14.1%，归属于母公司净利润达到人民币22.66 亿元，同比上升11.6%，利润规模创公司上市以来同期新高。

    　　围绕数字经济的五大主责主业发展迅速。1）大联接：用户规模达到9 亿户，其中5G 套餐用户达到2.24 亿户，移动用户ARPU 达44.9 元，物联网终端连接数达到4.16 亿个；2）大计算：IDC 机架数达到37.2 万架，“联通云”实现收入127.9 亿元；3）大数据：大数据实现收入14.98 亿元，同比上升54.2%；4）大应用：主要产品付费用户突破1.6 亿户，5G虚拟专网服务客户数达到4,562 家；5）大安全：持续升级联通云盾抗D先锋、大网态势感知等优势产品，打造“云网数服”一体化安全产品和运营服务体系。

    　　盈余质量有效提升，费用得到有效管控。公司提质效应明显，2023 年一季度实现经营现金流173.62 亿元，同比上升21.6%，经营现金流占营业收入比为17.9%，资产负债率为45.9%，保持高回收效率且低负担的良好经营状态。2023 年一季度期间费用率为14.72%，同比降低3.11%，管理/销售/财务费用率分别为5.80%/8.90%/0.02%，其中管理费用率同比降低2.98%，公司费用管控能力不断提升。

    　　积极布局算力基建，推动RedCap 终端多场景应用落地。公司持续丰富云资源储备，对2023 年算力网络资本开支将进一步提升至149 亿元，占总资本开支比例的19.4%，同比增长2.6%，IDC 机架规模达到39 万架。

    　　在终端方面，公司发布全球首款5G RedCap 商用模组，携手华为、美的集团等合作伙伴分别在上海、佛山完成RedCap 车联网和工业场景全球首商用，不断推动5G 赋能行业的应用规模化发展。

    　　投资建议：公司是国内三大电信运营商之一，紧抓数字经济发展机遇，打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务。预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.26元、0.31元，当前股价对应PE分别为22倍、19倍，维持对公司“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；产业互联网业务发展不及预期；5G项目投资回报不及预期。