事件：公司4 月19 日发布2023 年第一季度报告，2023 年第一季度公司实现营业收入972.22 亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润再创上市以来同期新高，达到22.66 亿元，同比上升11.6%；公司实现EPS（基本）0.234 元。

    　　营收、业绩表现持续亮眼，创新转型成果显著。根据公司公告，公司2023 年Q1 营业收入达972.22 亿元，同比增长9.2%，增速处在近十年高位，主营业务收入达861.15 亿元，同比提升6.1%；归母净利润再创上市以来同期新高，达到22.66 亿元，同比上升11.6%；EBITDA 创上市新高为256.82 亿元，同比提升2.8%；2023 年Q1 公司产业互联网业务实现收入人民币223.89 亿元，同比提升2.8%，占主营业务收入比达到26.0%，同比提升2.1pct，创新转型成果卓著，收入结构持续优化。

    　　公司持续推进向万物智联、数字赛道升维。公司定位由基础连接升维向万物智联转变，核心功能延展至数字赛道，包括大联接、大计算、大数据、大应用、大安全，其中：1）大联接：2023Q1“大联接”规模达9 亿，物联网连接达4.16 亿，联接规模广度持续提升；2）大计算：联通云2023Q1 实现收入127.9 亿元，同比增长40%，持续推进数据中心建设，IDC 机架数达37.2万架，自研云产品支撑数字政府、智慧城市建设及央企数字化转型；3）大数据：大数据实现收入14.98 亿元，同比增长54.2%；4）大应用：持续深化产品供给侧结构性改革，基础业务用户超过1.6 亿户，5G 规模应用超过19000个项目，并发布全球首款 5G RedCap4 商用模组，RedCap 预商用验证全国领先；5）大安全：持续推进“云网数服”一体化安全产品，满足政企安全需求。

    　　基础业务稳健发展，移网ARPU 持续提升。截至2023 年Q1，公司5G 用户套餐用户达2.24 亿户，移动主营业务收入达438.23 亿元，同比增长4.4%，移动ARPU 连续3 年上升，达到44.9 元，移动用户规模价值双提升；固网宽带接入收入同比提升3.1%达到118.56 亿元。

    　　投资建议：公司坚定践行网络强国、数字中国、智慧社会战略部署，移网、固网等根基业务稳健增长，产业互联网受益于数字中国建设预计有望维持较快增速，大联接、大计算、大数据、大应用、大安全多点开花，并把握大模型、大数据、高算力为基础的AIGC 爆发带来的全新机遇。我们预计公司2023/24/25 年营业收入3910/4319/4786 亿元，净利润84.7/99.6/117.6 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：行业监管政策变化的风险、5G 业务发展和运营面临商业模式不成熟的风险、市场竞争进一步加剧的风险。