整体业绩稳中有进

    　　2023 年前三季度，公司实现营业收入2816.9 亿元，同比增长6.7%，其中主营收入2525.2 亿元，同比增长5.4%，归母净利润75.8 亿元，同比增长10.9%，EBITDA 786.7 亿元，同比增长2.7%。公司经营整体表现良好，归母净利润继续双位数增长。

    　　基础业务稳健，数智生活和智能家庭业务深化截至2023 年9 月，公司移动用户净增967 万至3.32 亿户，5G 套餐用户数达2.48亿户，5G 套餐渗透率约74.7%，移动ARPU 达到44.3 元。2023 年前三季度，公司移动主营业务实现小幅稳步增长，收入达1307.0 亿元，同比增长2.6%。

    　　固网宽带用户达到1.11 亿户，净增突破783 万户，宽带综合ARPU 达47.9 元，用户价值稳中有升，带动宽带接入及应用收入达到460.4 亿元，同比增长8.7%。

    　　公司持续丰富数智生活和智能家庭应用服务品类，截至2023 年9 月，个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户净增近6000 万户，总规模接近2 亿户。

    　　加快创新转型，产业互联网业务仍是增长引擎公司着力推进创新转型、产业赋能及生态共建，2023 年前三季度产业互联网业务实现收入人民币606.9 亿元，同比增长14.2%，占主营收入比达到24.0%，较去年同期提升1.8pct。其中，联通云保持良好增长，实现收入367.0 亿元，同比增长36.6%；物联网业务收入达75.2 亿元，同比增长21.9%，终端连接数达到4.67 亿个。

    　　大数据业务领跑行业，开始释放数据要素价值公司作为国内率先实施数据集中、集约运营的电信运营商，大数据业务经验丰富，2023 年前三季度实现收入40.7 亿元，同比增速46.7%，领跑行业整体增速的37.1%。未来公司将继续深耕数字政府、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，持续释放数据要素价值。

    　　成本费用管控能力增强，加大研发投入促进科技创新2023 年前三季度，折旧及摊销、雇员薪酬及福利开支同比减少0.4%、2.6%，占服务收入比例较去年同期下降1.4pct、1.5pct；网络运营及支撑成本同比增8.0%，占服务收入比例较去年同期提升0.4pct。销售费用率、管理费用率同比下降0.04pct、0.75pct；研发费用同比增长8.4%，研发费用率同比提升0.05pct，公司不断提高科技创新力，年内授权专利数量达到1888 个，同比提升38.2%。

    　　盈利预测及估值

    　　公司坚持量质构效协调发展，个人数智生活及智慧家庭服务品类不断丰富，推动固移业务用户规模及价值双提升。数据要素市场建设日益完善，公司大数据业务经验丰富，后续有望随政策催化持续受益。预计2023-25 年收入增速8.5%、8.2%、8.1%，归母净利润增速15.6%、14.6%、14.3%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　数据要素市场发展不及预期；基础业务ARPU 提升不及预期；产业互联网业务竞争加剧等。