事件：

    　　2023 年10 月24 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 前三季度公司实现营业收入2816.93 亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润75.78 亿元，同比增长10.9%；实现扣非归母净利润68.08亿元，同比增长4.3%；实现基本每股收益0.24 元，同比增长7.6%。

    　　业绩稳中有进，基础业务稳盘托底效应更加突出：

    　　2023 年前三季度，公司实现营业收入2816.93 亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润75.78 亿元，同比增长10.9%。公司收入结构持续优化，产业互联网业务实现收入人民币606.9 亿元，占主营业务收入比达24.0%，同比提升1.8pct。公司坚持量质构效协调发展，基础业务稳盘托底效应更加突出，移动用户规模达到3.32 亿户，净增达到967 万户，推动公司移动主营业务收入实现人民币1307.0 亿元，同比增长2.6%，移动ARPU 达到44.3 元；固网宽带用户达到1.11 亿户，年内净增用户突破783 万户。宽带接入及应用收入同比增长8.7%达到人民币460.4 亿元，宽带综合ARPU 达到47.9 元，用户价值稳中有升。

    　　紧抓数字化变革机遇，相关业务蓬勃发展：

    　　公司紧抓经济社会数字化变革的重要机遇，着力推动技术创新、产业赋能和生态共建，联通云、物联网、大数据、数字化应用等创新业务蓬勃发展，为数字经济输出新动能。

    　　1）持续丰富云资源储备，全面满足客户全场景上云需求，“联通云”保持良好增长，实现收入367.0 亿元，同比提升36.6%。

    　　2）加速推进人机物泛在互联，面向工业互联网、智慧城市、生态环保等重点领域打造行业解决方案，物联网终端连接数达到4.67亿个，推动物联网业务收入实现人民币75.2 亿元，同比增长21.9%。

    　　3）以释放数据要素价值为导向，深耕数字政府、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，助力数字社会建设和实体经济发展，大数据业务收入实现人民币40.7 亿元，同比增幅达到46.7%。

    　　4）持续创造数智生活和智能家庭应用新供给，个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户达到近2 亿户，年内净增近6000 万户。聚焦垂直行业，5G 虚拟专网服务客户数达到6897 家，较去年底增长超过3000 家。

    　　2023 年8 月21 日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》。数据入表将有力带动数字要素产业增长。公司作为手握优质数据资源的运营商，深是数据要素产业的核心参与者，未来有望深度受益。同时我们认为，公司的数字化转型有望为未来长久发展奠定基础。

    　　加大研发投入力度，盈利能力稳中向好：

    　　公司积极拥抱数字经济的广阔蓝海，不断提高科技创新力，持续加大研发投入力度，年内授权专利数量达到1888 个，同比提升38.2%；战略性新兴产业布局进一步加快，扎实推进科技自立自强取得新成效，前三季度研发费用为43.17 亿元。2023 年前三季度，公司实现净利率6.15%，同比提升0.25pct，盈利能力稳中向好。

    　　展望未来，数字经济正成为全球经济增长的新引擎，我们预计未来随着公司数字化业务蓬勃发展，盈利能力有望持续向好。

    　　投资建议：

    　　数字中国、数据要素、人工智能等领域引领公司业绩高速增长，我们看好公司未来发展，预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为3805.00/4109.40/4520.34 亿元，净利润分别为83.69/94.99/110.16亿元，对应EPS 分别为0.26/0.30/0.35 元。我们给予公司2023 年20 倍PE，对应6 个月目标价5.20 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：5G 发展不及预期；数智化新基建不及预期；行业竞争加剧；AIGC 发展不及预期。