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中国联通(600050)机构评级研报股票分析报告

 
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中国联通(600050):业绩平稳增长 关注公司数据要素业务

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2023-11-11  查股网机构评级研报

  核心观点

      公司业绩平稳增长,固移业务融合发展,推动用户价值稳中有升。

      成本费用管控能力增强,销售、管理费用率均同比下降,得益于共建共享推进,折旧摊销金额下降。2023 年前三季度,公司产业互联网业务实现收入606.9 亿元,占主营业务收入比达24.0%。

      其中大数据业务收入40.7 亿元,同比增长46.7%,在数据要素市场建设逐步完善后,公司掌握的大量优质数据资源有望实现更好地变现。此外,公司数据变现经验丰富,后续可以帮助政府、企业实现数据要素价值释放。

      事件

      近日,公司发布2023 年三季报,2023 年前三季度公司实现营业收入2816.9 亿元,同比增长6.7%,主营业务收入2525.2 亿元,同比提升5.4%;归母净利润为75.8 亿元,同比增长10.9%。

      简评

      1、 扣非净利润稳健增长。

      2023 年前三季度公司实现营业收入2816.9 亿元,同比增长6.7%,主营业务收入2525.2 亿元,同比增长5.4%;实现归母净利润75.8亿元,同比提升10.9%。单季度看,2023Q3 公司实现营业收入898.6亿元,同比增长2.4%,主营业务收入814.8 亿元,同比增长3.5%;实现归母净利润21.3 亿元,同比增长4.3%;实现扣非归母净利润19.33 亿元,同比增长7.0%。公司三季度收入利润增速有所下滑,产业互联网业务收入同比增长9.2%,降速明显。预计与政府、企业支出放缓,公司放弃部分回款较差业务有关。

      成本费用方面,销售、管理费用率下降;研发、财务费用率上升。

      2023 年前三季度,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.21%、6.53%、1.53%、-0.08%,同比-0.15pct、-0.77pct、0.02pct、0.13pct。受益于共建共享及低频段资源重耕,公司折旧与摊销同比下降0.4%(H 股口径),随着资本开支的精细化管控,预计未来3-5 年公司折旧与摊销将保持平稳或小幅下降。

      2、 固移融合发展,推动用户价值稳中有升。

      公司推动移动及固网业务融合发展,截至2023 年9 月,公司移动用户规模达到3.32 亿户,移动用户净增达到967 万户,推动公司移动主营业务收入达1307.0亿元,同比增长2.6%,移动ARPU  达44.3 元;固网宽带用户达到1.11 亿户,年内净增用户突破783 万户。宽带接入及应用收入同比增长8.7%,达460.4 亿元,宽带综合ARPU 达到47.9 元,用户价值稳中有升。

      3、创新业务良好增长,把握数据要素发展机遇。

      公司紧抓经济社会数字化变革的重要机遇,着力推动技术创新、产业赋能和生态共建,联通云、物联网、大数据、数字化应用等创新业务蓬勃发展。2023 年前三季度,公司产业互联网业务实现收入606.9 亿元,占主营业务收入比达24.0%,同比提升1.8pct。其中联通云实现收入367.0 亿元,同比增长36.6%;物联网实现收入75.2亿元,同比增长21.9%;大数据业务收入40.7 亿元,同比增长46.7%。

      10 月25 日,国家数据局正式挂牌,首任局长刘烈宏表示,“中央赋予了国家数据局一些非常重要的职能,包括统筹推进数字中国的建设,统筹推进数字经济的发展,推动数据要素的市场化、价值化,成为推动经济社会发展的新的动能”。随着数据局的正式挂牌,未来会有更多的措施加速落地,例如‘数据二十条’细则的落地、公共数据授权运营、数据产权确权等等,有利于数据要素市场加速建设。中国联通是业内最早实施数据集中、集约运营的电信运营商,31 省数据一点集中,具备海量、多源、异构、全域、实时数据采集交换能力,深耕数字政务、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域,助力数据要素的价值释放。我们看好公司后续在数据要素市场的发展,在数据要素市场建设逐步完善后,公司掌握的大量优质数据资源有望实现更好地变现。此外,公司数据变现经验丰富,后续也可以帮助政府、企业实现数据要素价值释放。

      4、盈利预测与投资建议。

      公司业绩稳中有进,固移业务融合发展,推动用户价值稳中有升。成本费用管控能力增强,销售、管理费用率均同比下降,得益于共建共享推进,折旧摊销金额下降。2023 年前三季度,公司产业互联网业务实现收入606.9亿元,占主营业务收入比达24.0%。其中大数据业务收入40.7 亿元,同比增长46.7%,在数据要素市场建设逐步完善后,公司掌握的大量优质数据资源有望实现更好地变现。此外,公司数据变现经验丰富,后续可以帮助政府、企业实现数据要素价值释放。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为82.4 亿元、92.9 亿元、103.9 亿元,对应PE 分别为17.3X、15.3X、13.7X,PB 为0.88X、0.85X、0.82X,给予“买入”评级。

      5、风险提示:个人市场竞争加剧,提速降费力度再次加码,5G 相关应用匮乏,流量增长放缓;云计算发展不及预期,云计算都作为三家电信运营商的发展重点,此外其它国资企业也有布局云计算,可能存在竞争加剧的风险;传统云厂商发起云计算价格战;数据要素市场发展仍然处于探索期,存在较大的不确定性,诸如数据确权、数据定价仍然存在较大难点,相关技术不成熟,交易过程中数据存泄露风险;涉及个人信息的数据较为敏感,交易过程中或产生数据产权纠纷;管理层变化经营策略调整等。

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