事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现营业收入2816.9 亿元，同比增长6.7%；归母净利润75.8 亿元，同比增长10.9%。

    　　点评：

    　　收入结构持续优化，产业互联网业务占收比达24%2023 年前三季度，公司主营业务收入为2525.2 亿元，同比增长5.4%。收入结构持续优化，产业互联网业务实现收入606.9 亿元，占主营业务收入比达到24.0%，同比提升1.8pct。EBITDA 为786.7 亿元，同比增长2.7%。

    　　基础业务稳盘托底，用户价值稳中有升

    　　2023 年前三季度，公司实现移动主营业务收入1307.0 亿元，同比增长2.6%，移动ARPU 达到44.3 元。截至2023 年9 月30 日，移动用户规模达到3.32 亿户，年内移动用户净增967 万户；固网宽带用户达到1.11 亿户，年内净增用户超783 万户。2023 年前三季度，宽带接入及应用收入为460.4 亿元，同比增长8.7%，宽带综合ARPU 达到47.9 元，用户价值稳中有升。个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户达到近2 亿户，年内净增近6000 万户。

    　　联通云保持良好增长，物联网业务快速发展

    　　2023 年前三季度，联通云保持良好增长，实现收入367.0 亿元，同比增长36.6%。公司持续丰富云资源储备，全面满足客户全场景上云需求，支撑数字政府、智慧城市建设，积极参与央企数字化转型。此外，公司面向工业互联网、智慧城市、生态环保等重点领域打造行业解决方案，截至2023年9 月30 日，物联网终端连接数达到4.67 亿个，2023 年前三季度物联网业务收入为75.2 亿元，同比增长21.9%。

    　　大数据业务行业领先，持续加大研发投入力度2023 年前三季度，大数据业务收入为40.7 亿元，同比增长46.7%。公司以释放数据要素价值为导向，深耕数字政府、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，聚焦场景需求丰富重点行业应用，助力数字社会建设和实体经济发展。

    　　公司加强新型数字信息基础设施建设，加快5G、宽带、政企、算力网络建设，持续加大研发投入力度，年内授权专利数量达到1888 个，同比增长38.2%，进一步加快战略性新兴产业布局。

    　　盈利预测及投资建议

    　　公司业绩表现稳中有进，盈利能力持续提升，联通云、物联网、大数据、　　数字化应用等创新业务保持良好增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为80.87 亿元、89.49 亿元、98.87 亿元，对应PE 分别为17.74X、16.03X、14.51X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电信运营行业竞争加剧；创新业务发展不及预期；数据要素发展不及预期；管理层经营策略调整。