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中国联通(600050)机构评级研报股票分析报告

 
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中国联通(600050):经营稳中有进 加码算网数智

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-03-20  查股网机构评级研报

  2023 年业绩稳中有进,肩负数字中国建设使命中国联通于3 月19 日发布2023 年财务业绩,2023 年公司A 股营收为3725.97 亿元(同比+5%);A 股归母净利润为81.73 亿元(同比+12%)。

      公司2023 年累计派息0.34 元/股,派息率达到55%。我们看好公司在数字中国建设背景下的发展,预计公司A 股24-26 年BPS 为5.43/5.79/6.18 元,H 股24-26 年 BPS 为12.13/12.85/13.62 元,参考全球运营商彭博一致预期2024 年PB 平均值1.38 倍,给予其A 股1.38 倍2024 年PB,对应目标价7.49 元,维持“增持”评级;考虑到美国13959 号行政令的影响,给予H 股0.61 倍2024 年PB,对应目标价8.04 港元,维持“买入”评级。

      传统业务稳健增长;联通云同比实现42%的收入增速传统业务方面,2023 年公司联网通信业务收入为2446 亿元。其中,移动联网业务方面,公司移动用户规模达3.33 亿户,净增达到1060 万户;宽带联网业务方面,2023 年固网宽带出账用户达1.13 亿,净增979 万户。算网数智业务收入752 亿元,为公司带来超过一半的新增服务收入。联通云业务延续快速发展势头,收入同比增长41.6%至510 亿元;数据服务/数智应用/网信安全收入分别同比增长32%/17.5%/120%至53/56/17 亿元。未来公司依然将人工智能作为重要战略方向,积极锻造科技领域核心能力。

      网络投资显现拐点,加快算网数智领域布局

      随着5G 网络覆盖日臻完善,公司投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务,2023 年固定资产投资达739 亿元,同比下降0.40%,网络投资显现拐点。其中,5G 完成投资374 亿元,占比50.6%,5G 中频基站超过121 万站,900M 基站达到68 万站,网络能力持续增强。据公司2023 年年报披露,2024 年公司有信心保持营业收入稳健增长、利润总额双位数增长;公司预计固定资产投资控制在约650 亿元,其中算网数智投资将坚持适度超前、加快布局。

      盈利有望持续增长,维持A 股“增持”/H 股“买入”评级我们看好公司产业数字化业务的增长前景及盈利能力,预计公司24-26 年的A 股归母净利润为92.0/101.4/111.9 亿元。参考全球运营商彭博一致预期2024 年PB 平均值1.38 倍,给予其A 股1.38 倍2024 年PB,对应目标价7.49 元,维持“增持”评级;考虑到美国13959 号行政令的影响,给予H股0.61 倍2024 年PB,对应目标价8.04 港元,维持“买入”评级。

      风险提示:1)ARPU 改善幅度低于我们预期;2)5G 资本支出超出我们预期;3)竞争加剧;4)公司采取更为保守的股息政策。

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