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中国联通(600050)机构评级研报股票分析报告

 
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中国联通(600050):算网数智持续注入增长动能 2024股东回报有望新高

http://www.chaguwang.cn  机构:华金证券股份有限公司  2024-03-21  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:2024 年3 月20 日,中国联通发布2023 年度报告,2023 年整年中国联通实现营业收入3726 亿元,比上年同期增长5.0%,实现归母净利润82 亿元,同比增长12.0%,基本每股收益为0.261 元,同比增加11.5%。

      利润连续七年双位数增长,高质量发展成效显著。2023 年中国联通营业收入达到3726 亿元,同比增长5.0%,其中主营业务收入达到3352 亿元,同比增长5.0%,毛利率24.5%,比上年增加了0.3 个百分点,实现了稳健增长,加权平均净资产收益率5.08%,实现近年最好水平。利润总额227 亿元,归母净利润82 亿元,同比提升12.0%,连续七年实现双位数增长。公司全面增强价值创造能力,自由现金流同比增长10.8%,达到人民币304 亿元。资本结构持续优化,资产负债率46.0%维持在合理区间。在2024 年世界移动通信大会期间,中国联通、中国电信“5G 网络共建共享”项目荣获GSMA Foundry“网络效能卓越奖”,并发布《4G/5G 共享网络智慧共治白皮书》,中国方案在全球共建共享领域再添异彩。

      联网通信业务稳中有进,5G 套餐渗透率达78%。2023 年公司联网通信业务实现收入2446 亿元,联网通信用户规模突破10 亿,较2022 年底增长约1.4 亿。移动联网方面,移动用户规模达到3.33 亿户,2023 年净增1060 万用户,5G 套餐用户渗透率达到78%,同比提升12 个百分点;物联网连接规模达到4.9 亿,其中“4G+5G”高速联接占比超过90%。宽带联网方面,公司固网宽带用户达到1.13 亿户,同比净增979 万户,净增规模创近十年新高;用户结构显著改善,宽带用户融合渗透率达到76%,千兆用户渗透率达到22%、同比提升6 个百分点。信息业务方面,持续完善“平台+云网+应用”发展模式,不断提升信息应用,收入规模突破百亿,个人数智生活业务、联通智家业务付费用户达到亿户水平。

      算网数智贡献新增收入过半,数据服务连续5 年份额超50%。2023 年算网数智业务实现收入752 亿元,包含联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信安全六大板块,收入规模约占两类主营业务总收入的四分之一,并为公司带来超过一半的新增收入。联通云方面,2023 年实现收入510 亿元,同比增长41.6%,公司云资源销售超过百万核,同比增长186%,云资源覆盖突破230 个城市。数据服务方面,连续5 年行业份额超过50%,领先同业,日采集数据增量同比翻倍达1.2PB,以历史最高分通过DCMM5 最高等级认证。数智应用方面,5G 行业应用项目累计达3 万个,服务超8500 个5G 专网客户。网信安全方面,基于“墨攻”平台打造“平台+组件+服务”一体化安全运营服务新模式,为客户建成国内首个超大型城市数字安全运营中心,落地50 余个标杆项目,支撑网信安全收入实现120%的快速增长。

      持续加大研发投入力度,响应“双碳”累计节省3400 亿开支。2023 年公司持续  加大研发投入,研发费用达到81 亿,同比增长18.5%,科技创新人员占比达到40%,年内授权专利达到2287 件,同比增长37%,不断巩固和夯实企业长期发展根本。

      截止2023 年,公司5G 中频基站超过121 万站,新增22 万站,900M 基站达到68 万站,4G 共享基站超过200 万站,联合友商建成全球规模最大、速率最快的共建共享5G 网络,实现全国所有乡镇及重点农村的5G 网络覆盖,移动网络覆盖水平持续提升。中国联通以实际行动响应“双碳” 政策,2023 年节省运营开支约人民币390 亿元,减少碳排放约1150 万吨,累计节省资本开支约人民币3400 亿元。

      网络投资拐点出现释放利润弹性,2024 股东回报有望持续提高。公司坚持网业协同、精准投入,随着5G 网络覆盖日臻完善,公司投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务,2023 年资本开支为739 亿元,网络投资显现拐点。经充分考虑公司的良好经营发展,董事会建议派发每股末期股息人民币0.0524 元(含税),连同已派发的中期股息每股人民币0.0796 元,全年股息合计每股人民币0.132 元,同比增长21.1%,显著高于每股基本盈利11.5%的增长,现金分红水平达到历史新高。2024 年中国联通在长远稳健积蓄增长动能的同时,会坚定地提升股东回报,2024 年的分红派息率不低于2023 年度的水平。

      投资建议:中国联通作为通信领域的领先企业,在坚持“强基固本、守正创新、融合开放”的战略指引下公司经营成果显著。考虑到5G 渗透率、云及产业互联网等业务高增长的持续性,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026 年收入3987.53/4263.07/4549.55 亿元(2024-2025 年原值为4193.91/4552.48),同比增长7.0%/6.9%/6.7%,归母净利润分别为92.95/104.95/117.10 亿元(2024-2025年原值为97.30/109.57 ) , 同比增长13.7%/12.9%/11.6% , 对应EPS 为0.29/0.33/0.37 元,PE 为16.1/14.3/12.8,维持“增持-B”建议。

      风险提示:产业互联网业务发展不及预期;5G 业务发展不及预期;共享共建不及预期等。

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