报告摘要：

    2010年房地产业绩高增长基本确定。宁波天一家园六期将构成2010年房地产利润重要来源之一。天一家园项目已滚动开发多年，2002年三期售价3650元/平米，2004年五期售价5300元/平米，六期由于拆迁原因政府交地滞后，2008年9月开工，2009年9月开盘，住宅售价16000余元/平米，300余套住宅目前已售出160套，将于2010年交房。另一利润来源为宁波天合家园二期，土地为2003年取得，土地成本合理，二期建筑面积10万多平米，住宅2009年5月开盘，价格9700元/平米，供不应求；商业和办公面积在售，预计2010－2011年交房。

    热电业务盈利恢复和增长趋势较为明朗。2008年由于煤价上涨、开发区内企业开工不足用电用汽减少、以及公司实施技改等原因，热电业务出现亏损；2009年这些负面影响明显减轻，上半年实现净利润1060万元；2010年随着新机组的投产、区内企业用电用汽量进一步增长，预计该项业务可实现净利润4000万元。

    浙江荣盛控股集团公司拟入主，有望使公司发展更上一个新台阶。浙江荣盛控股集团公司已被确定为第一大股东持有的占总股本29.9％的股权的受让方，拟以现金收购该股份。第一大股东征集股权受让方时，要求受让方“具有明晰的经营发展战略，在股份转让完成后有优质资产对宁波联合进行资产重组；具有促进宁波联合持续发展和改善宁波联合法人治理结构的能力；具有收购和重组宁波联合的实力，其收购目的符合宁波联合所在地的产业政策要求和发展导向??；受让股份后，承诺??能在一定年限内保证宁波联合原经营团队和职工队伍的基本稳定，保障其合法权益”。因此，不排除荣盛控股未来向宁波联合注入优质资产的可能。荣盛控股通过盛元地产公司开发的房地产项目如盛元慧谷、绅园等均取得了良好的销售记录，正在开发的盛元蓝爵国际项目，位于杭州萧山，位置优越，即将开盘。

    给予增持-A评级。给予公司2010年房地产业务EPS0.83元以18倍市盈率、以及热电业务EPS0.12元以15倍市盈率，分别对应目标价15元和1.7元，出于保守原则，暂不考虑投资收益（来源于天水置业股权转让、宁波医药股权转让、参股温州宁联置业公司、持有数家上市公司股票等）、进出口代理业务净利润等对股价估值的贡献，也未考虑荣盛控股可能注入优质资产对股价的贡献，给予公司股票三个月目标价16.70元。