事件：4 月29 日，公司发布2026 年一季度财报。1Q2026，公司实现收入4.17 亿元/yoy+3.53%，归母净利润3462.67 万元/yoy-6.15%，扣非归母净利润3292.87 万元/yoy-5.85%。受益于春假，公司一季度客流同比增长。

    　　1Q2026，黄山景区累计接待游客114.75 万人/yoy+13.39%。

    　　费用投放增加， 公司利润率略有下降。1Q2026 ， 公司毛利率为38.08%/yoy-1.16ptcs，归母净利率8.30%/yoy-0.85ptcs。公司销售、管理、研发、财务费用率为2.23%/17.92%/0.20%/0.40%，同比各自为+0.08/-0.84/+0.14/+0.31ptcs。

    　　项目建设提速提效，打开公司成长空间。2025 年，公司北海宾馆环境整治改造项目、汤泉大酒店改造项目投入运营；黄山国际大酒店升级改造工程项目聚焦运营和成本，推进设计优化等前期工作；黄山旅游CBD 项目完成办公及酒店区域精装施工；此外，公司围绕太平湖景区业态升级，完成太平湖湖水文化研究中心项目。

    　　投资建议：公司拥有得天独厚的黄山景区资源，地处皖浙赣闽四省通衢之地，背靠长三角，紧邻全国旅游消费规模最大、消费能力最强的华东地区，随着池黄高铁开通，有望带动公司客流增长，从而带动业绩增长。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润3.7/4.42/5.1 亿元，对应PE 分别为23x/19x/16x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：极端天气风险、宏观经济波动、安全事件等风险