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万东医疗(600055)机构评级研报股票分析报告

 
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万东医疗(600055)中报点评:业绩平稳增长 符合预期

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2018-08-27  查股网机构评级研报

2018 年中报业绩符合预期

    8 月24 日公司发布2018 年中报,实现收入3.80 亿元(+14.85%),归母净利润0.43 亿元(+40.47%),扣非归母净利润0.36 亿元(+31.32%),业绩符合预期。分季度看,2Q18 实现收入2.46 亿元(+16.90%),归母净利润0.39 亿元(+39.43%),扣非归母净利润0.35 亿元(+11.44%)。我们看好公司在医疗影像领域的广泛布局,调整盈利预测,预计18-20 年EPS为 0.27/0.36/0.46 元,调整目标价为11.49-12.04 元,维持“增持”评级。

    销售费用、管理费用同比上升,经营性现金流净额同比下降

    1H18 销售费用为7214 万元,同比增长1.03%,主要是公司医学影像业务拓展所致。管理费用为6694 万元,同比增长4.34% ,主要是公司研发投入增长所致。经营性现金流净额为-1.04 亿元,同比下降35.36%,主要是公司采购付款同比增长及支付保证金因素影响所致。

    DR 产品稳健增长,超导核磁快速放量

    公司核心产品陆续放量,实现稳健增长:1)DR: 1H18 销售超过650 台,同比增长约30%,实现销售收入1.8 亿元,同比增长约25%。通过多年布局,公司DR 市场份额已稳居国内第一;2)核磁:1H18 公司核磁产品高速增长,其中永磁产品同比增长20%,超导产品同比增长200%,销售收入近亿元。当前,核磁产品已逐渐发展成为公司第二大支柱业务;3)其他:公司其他产品快速放量。其中数字乳腺产品1H18 收入同比增长200%,16 排CT 目前已开始批量生产上市。

    第三方影像及智能读片潜力较大,收购百胜医疗进一步完善影像产品线

    1)子公司万里云通过线上线下双重渠道快速布局,坚持医疗健康大数据管理和医学影像人工智能AI 技术的投入。2018 年上半年,万里云累计服务人次超过600 万,其中肺部CT 的AI 诊断技术已经开始测试使用,公司预计将显著提高诊断效率和诊断准确率,市场空间广阔;2)公司于2018 年4 月18 日完成对百胜医疗的收购,正式进入超声领域,进一步丰富公司产品线。我们认为,公司的DR 和核磁业务与百胜的超声业务在产品和渠道上有一定的协同作用,未来或将一起进军国际市场。

    医疗信息化与人工智能结合的优质标的,维持“增持”评级

    考虑到公司传统器械业务增长稳健,且在智能读片领域先发优势明显,我们调整盈利预测,预计18-20 年归母净利润为1.48/1.95/2.47 亿元(18-19年原值为1.38/1.51 亿元),同比增长 36%/32%/27%,当前股价对应18-20年PE 估值为32x/24x/19x,估值较低。我们看好公司在医疗信息化与人工智能领域的卡位布局,给予公司2018 年42x-44x 的PE 估值(可比公司2018 年PE 平均估值为43x),调整目标价为11.49-12.04 元,维持“增持”评级。

    风险提示:医疗影像设备招标降价;第三方影像平台进展不及预期。

   

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