报告要点：

    基层影像需求缺口大，公司产品有望受益于政策春风

    医学影像是医疗器械中最大的细分子行业，目前国内面临影像设备覆盖率不足，地区间配置差异大的问题。近年来，相关政府机构致力于推动基层医疗机构诊疗能力提升，医学影像设备是其中重要的一环。公司在基础医学影像设备中处于龙头地位，产品线涵盖各类医学影像设备，DR、永磁MRI 和数字胃肠机市占率领先，1.5T MRI 依托广泛的销售渠道实现产品的快速放量增长。未来在政策扶持基层医疗和国产设备的影响下，公司有望受益。

    万里云商业模式逐渐成熟，苏州万东百胜涉足超声领域子公司

    万里云主要从事第三方影像中心和线上远程阅片等新兴业态服务，通过三年多的发展，公司业务模式逐渐成熟，营业收入不断增长，同时利润亏损逐步收窄，2019 年有望实现盈亏平衡，助力公司进一步发展。同时公司设立苏州万东百胜子公司，将与百胜进行深入合作，推出中低端超声产品，涉足超声领域，实现医学影像全覆盖。

    新管理层提升公司销售能力，产品零售端有望保持高增速

    2018 年12 月27 日，公司召开董事会并对公司管理层进行重新选举，推举谢宇峰先生担任公司董事长，燕霞女士担任公司总裁。谢宇峰先生在公司中长期从事研发相关工作，基础扎实，经验丰富。燕霞女士拥有外资医学影像公司十多年的研发、市场开拓和销售经验，未来将在公司销售体系和产品梯队上发挥所长，通过改进销售激励计划，调整考核指标，加强培训等方式全方面提升公司销售能力，从而激发公司增长动力。

    投资建议与盈利预测

    公司是国内医学影像设备行业龙头企业，具备全影像设备产品线，深耕基层医疗机构市场，有望享受政策红利。预计公司 18-20 年营业收入分别为9.71/12.08/14.56 亿元，同比增长10%/25%/21%，归母净利润为 1.51/2.05/2.57 亿元，同比增长38%/36%/25%，当前股价对应 PE 为43/31/25 倍，给予 2019 年行业平均42 倍估值， 对应目标价15.96 元，给予“买入” 评级。

    风险提示

    产品竞争加剧、面临进一步降价风险；大型设备政府采购具有一定周期性、公司新品研发进度不及预期