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万东医疗(600055)机构评级研报股票分析报告

 
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万东医疗(600055)年报点评报告:2019业绩稳健增长 受疫情影响2020Q1利润剧增

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2020-05-02  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2019 年报和2020 一季报,2019 年公司实现营收9.82 亿元,同比增长2.92%,归母净利润1.69 亿元,同比增长10.14%,扣非后归母净利润1.48 亿元,同比增长8.19%。分季度看,2019Q4 实现营收3.45亿元,同比增长3.15%,归母净利润7778.74 万元,同比增长19.80%,扣非后归母净利润6395.88 万元,同比提升15.37%。

      2020 一季度公司实现营收2.50 亿元,同比增长54.53%,归母净利润0.51亿元,同比增长787.21%,扣非后归母净利润0.48 亿元,同比增长2584.66%。

      因受疫情影响,公司相关产品移动DR 销售量增加,所以造成2020Q1 净利润大幅增长。

      DR 为公司第一支柱产品线,销售占比50%以上

      分产品来看,2019 年医疗器械制造实现收入9.15 亿元,同比增长3.61%,毛利率为46.29%,同比增加5.08pp。DR 为公司第一支柱产品线,销售占比50%以上。公司全年共计完成1700 多套DR 产品销量,销量占比位于国内市场第一。MRI 为公司第二支柱产品线,销售占比30%以上,公司磁共振产品销售台数,销售额均稳步增加,增幅在15%左右。销售额及销售台数均排在国产品牌前二。

      受取消配置证的利好驱动,DSA 整体市场增速明显。公司及时推出DSA 整体解决方案,提供设备、资金、手术室建设、人员培训、对口医院合作、专家指导、科室运营服务等全方位支持,积极推进县级医院介入治疗中心建设。DSA 销量和收入有较大幅度的增长。CT 为公司新上市产品,以与临床开展CT 微创介入作为切入点,积极培育市场,实现在中山大学附属第一医院、武汉四院等三级医院的装机应用。

      2019 年公司研发投入0.94 亿元,同比增长34.80%,占营收比重为9.54%。

      重点投入TURBOTOM 3200X 射线计算机体层摄影设备和3.0T 超导型磁共振成像系统,提升骨干研发人员的薪酬水平。2019 年,公司将关节炎、肺炎、健康肺等AI 诊断技术赋能DR 产品,打造“ONE 影”AI 诊断技术平台,推出新东方1000N 系列智能DR 产品,显著提升了DR 在临床影像学检查的图像质量。

      维持“买入”评级

      公司作为我国医用X 射线机行业龙头企业,同时在医学影像行业也有很高的造诣,我们预计公司 20/21/22 年净利润分别为2.58、3.24、3.79 亿元,EPS 分别为0.48、0.60、0.70 元,目前股价对应PE 分别为31、24、21 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:高端产品研发风险、市场竞争激烈导致利润空间下降、第三方影像中心经营风险、AI 辅助诊断推进不及预期等

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