事件：公司发布2020年半年报，2020上半年公司实现营收1631.88亿元（YoY +30.01%），实现归母净利润6.67亿元（YoY +18.11%），其中2020年Q1和Q2分别实现归母净利润2.64亿元（YoY +0.61%）和4.03亿元（YoY +33.44%），业绩超市场预期。

    采购分销业务模式逐渐成熟，数智化管理提振业绩逆势上扬。2020年上半年厦门象屿的大宗商品采购分销业务实现营业收入1,585亿元，同比增长30%，表现不俗的业绩主要来源于金属矿、农产品和能源化工供应链的亮眼表现。

    疫情背景下物流业务业绩承压，营收净利有所下降。上半年，铁路物流方面受疫情影响发送量下降明显，营收仅为4.28亿元，同比下降了35%，此外象道物流实现营收5.78亿元，同比下降42%，下降的主要原因系疫情的影响。

    6月完成铁路发送和到达量分别同比增长了3%和57%，物流业绩恢复可期。

    农产粮食供应链放量贡献营收，库存补贴下调净利下滑。上半年象屿农产实现营业收入87.32亿元，营收受农产粮食供应量持续性放量的影响同比增长了20%；净利润为0.92亿元，同比下降了31%，原因系库存量和仓补的下降。

    相关农产品的价格上涨将为厦门象屿的农产业务带来机遇。

    依托核心服务模式，实现战略的灵活决策。通过复制推广核心服务模式的方式来开拓市场和新的业务，提升了其在物流行业中的转弯能力，面对复杂的环境背景下，一定程度上实现了自身战略的最优化决策。

    投资建议：稳定且多元的物流和农产业务模式作为基础，依托科技供应链模式的数智化实践，其产品市场竞争力不断加强。公司下半年国内货运受疫情冲击有限。我们上调盈利预测， 预计2020-2022 年归母净利分别为13.1/14.9/16.4亿元，EPS分别为0.61/0.69/0.76元，维持“增持”评级。

    风险提示：1）宏观经济风险；2）行业竞争风险；3）运营管理风险等。