供应链行业发展趋势

    　　供应链发展核心是上游客户对于流通效率要求的提高。随着各行业市场竞争的加剧，企业客户从内到外寻找新的方法来提高效率。供应链起步逐渐从企业内部纵向一体化解决内部沟通成本，到逐步社会化寻求第三方物流，第三方物流公司更容易获得更多的客户，规模化更强。并且行业物流产品越来越丰富的同时，客户行业解决方案要求越来越复杂，需要更多的物流产品更多的增值服务更多的行业专业知识配合，至此达到了真正供应链阶段。

    　　供应链行业的类型和核心能力

    　　从服务客户的能力来看，我们把供应链行业分为三种主要的类型：仓干配一体化的能力、前端采购供应链以及后端分销供应链、供应链解决方案的综合能力。仓干配一体化更偏向重资产，一般从第三方物流行业起家较多，偏向物流产品为主。前端采购以及后端分销供应链一般从事贸易商转型的多，偏向为B 端客户提高两端的效率并且更重视渠道。

    　　供应链解决方案的综合能力是更加专业和系统的，可以是方案，也可以是一揽子的运输产品，偏向客制化。当然为了更好的服务客户，三种类型或有重叠，但核心能力不变。

    　　大宗供应链行业趋势和特点

    　　大宗供应链行业主要是服务的制造业客户，客户原材料需求一般量大，批次较小，但计划性很强，并且对于金融要求较高。随着中国制造业高质量发展，大宗供应链行业有三个特点：一是商品品类丰富度和价格波动程度都会影响客户的订单意愿。二是垫资的需求，所以国企背景的供应链公司相对有资金优势。三是物流服务的需求，大宗物流偏向铁路、海运等运输工具，并且对于物流控制能力，会影响客户的认可程度。以上可以概括行业是赚三部分利润的：价差、息差、物流费用，后两者相对稳定，并且物流费用的净利率较高。

    　　厦门象屿的前瞻性布局

    　　所以从行业的发展规律来看，随着制造业发展，大宗供应链行业有成长的红利。并且行业市场相对分散，有格局红利。这个行业本身是前端采购供应链的模式，叠加大宗行业三个特点：商品贸易、资金需求以及物流需求。所以如果能够稳步的发展，做大自己市占率，提高自身规模同时，降低对于价差依赖，提高物流能力，控制金融风险是行业的发展趋势。厦门象屿从行业排名尾部到头部，体现较高成长性；并且前瞻性布局物流能力，创新型的深入农业，工业制造业为产业提供解决方案综合化服务，这也许就是供应链服务和贸易服务的本质区别。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.81、0.97 和1.20元，对应PE 分别为8、7 和6 倍，看好公司长期价值，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 大宗商品价格剧烈波动；

    　　2. 制造业增长不及预期。