事件描述

    　　厦门象屿披露三季报，2022 年第三季度，公司实现营收1376.1 亿元，同比增长8.5%，实现归母净利润8.1 亿元，同比增长55.5%。

    　　事件评论

    　　大宗商品景气高位，支撑营收稳健增长。3Q22，大宗商品景气高位震荡，大宗商品价格指数平均同比增长10.4%，增速略有下滑。3Q22，公司经营货量约0.51 亿吨，同比下滑约12%；营业收入实现1376.1 亿元，同比增长8.5%。公司营收增速高于货量增速，一方面，受益于大宗商品价格上涨；另一方面，得益于高货值品类的占比提升。

    　　客户结构持续优化，品类组合持续调优。公司客户结构持续优化，3Q22，黑色金属、不锈钢和新能源供应链制造业企业服务量占比分别在60%、70%和90%以上。同时，公司秉持“全产业服务”理念，拓展高附加值产品，铝供应链、新能源供应链、大豆供应链经营业绩均实现大幅增长。

    　　毛利率稳健，净利率提升。3Q22，公司毛利率实现1.9%，同比下滑0.22pct，四项费用率0.74%，同比下降0.28pct；净利润率实现0.76%，同比提升0.20pct。公司归母净利润同比增长55.5%，增速显著高于营收增速，主要来自：1）三季度获得科技补贴等，其他收益同比增加2.0 亿元；2）期货套保损失大幅减少，投资净收益同比增加2.6 亿元；3）收款项、合同资产减值准备转回等，资产减值损失同比减少3.3 亿。

    　　引入战投获得进展，核心竞争力有望提升。公司拟向招商局、山东港口和象屿集团定增融资，并引入战投，获得证监会审查二次反馈意见，定增项目迈出关键一步。若定增顺利落地，有望充实公司流动资金，提升核心竞争力。

    　　模式转型持续验证，维持“买入”评级。公司坚定由“传统贸易商”向“供应链服务商”

    　　转型，已成为国内大宗商品供应链行业龙头。公司保持战略定力，以“服务收益、金融收益、规模集拼收益、链条运营收益”为核心，持续优化客户结构、丰富商品组合、夯实物流支撑、完善风控体系，有效应对产业周期波动和外部风险，在此基础上抓住机遇拓展市场份额，挖潜业务机会，确保整体经营保持稳健。预计公司2022/23/24 年归母净利润27.2/32.4/39.2 亿元，对应PE 为8.2/6.9/5.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 大宗商品价格大幅下降；

    　　2、 供应链业务操作风险；

    　　3、 产业链服务模式转型不及预期。