受益于原料及钢材价格双重上涨。公司是国内最大的黑色金属领域综合服务商，主要业务为冶金原材料集成供应和钢材贸易。对流通环节的贸易商来说，产品价格位于上升通道应该是盈利的最好时机，公司可以通过适当调节进货出货时间差以赚取超额收益。而公司经营的主要产品如钢材、铁矿石、焦炭等商品价格2008年均处于一路飙升的状态：2008年巴西铁矿石长协价大涨65%，澳洲矿企还在谋求更高涨幅，这将推动现货铁矿石价格继续上扬；焦炭和焦煤受供求关系紧张及国际新财年价格上涨200%的双重影响，未来价格仍将呈上行走势；受成本不断上涨的压力，钢价走势难以逆转，在需求的支撑和国际钢价的带动下，仍将维持稳步上行。在高成本高价格的钢铁时代，相比起成本、价格上涨而利润受到压缩的大部分钢铁企业来说，公司则完全受益于原料与钢材价格的双重上涨。

    收购营口中厚板股权增厚收益。五矿营口是公司参股子公司，拥有300万吨炼钢能力，2007年生产中厚板约160万吨，钢坯约120万吨，实现净利润7.53亿元。五矿营口正在进行宽厚板技改项目，预计2009年10月建成投产，年产宽厚板150万吨。2008年3月，公司完成配股收购五矿营口股权事项，公司持股比例由原来的24%上升至86%，这部分股权比例的增加将大大增厚公司收益，并成为未来2年的利润增长点。

    一季度业绩可能超预期增长。主要考虑因素为：1、今年前三个月国内钢材价格上涨13.5%，铁矿石现货价上涨3%，焦炭上涨21%，在产品价格快速上涨的过程中，公司处于最佳盈利状态。2、五矿营口从1月1日开始计入合并报表。3、08年所得税率从33%下调至25%。

    邯邢局铁矿注入值得期待。五矿集团已明确承诺，将积极推进包括邯邢局在内的其他黑色金属领域相关资产和业务的改制、重组等工作，在资产注入符合条件时实施以五矿发展为核心的黑色金属业务整合。邯邢局是国内最大的单体独立铁矿山之一，拥有储量5亿吨以上，具有年产铁矿石600万吨、铁精矿300万吨的生产能力。按照铁矿石现货价格1500元/吨估算，我们预计邯邢局注入上市公司后可增加税前利润10亿元以上。

    当前股价未能体现公司投资价值，建议"增持"。公司正在由单一的贸易商向集资源开发、钢铁生产、贸易分销、加工配送于一体的黑色金属业务综合运营商转变，经营结构的多样化将使公司的综合毛利率逐步提升，抵御风险能力增强。2008年得益于产品价格的上升，公司业绩将保持大幅增长，我们初步预测公司08年EPS可达2.00元（其中五矿营口贡献0.65元），给予"增持"评级，目标价40.25元。公司的详细情况请关注我们随后推出的调研报告。