[投资要点]

    主要事件:五矿发展公布2015年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入355.65亿元,同比下降49.00%;实现归属于母公司股东的净利润-2.94亿元,同比下降1238.72%。上半年EPS为-0.27元,去年同期为0.02元,今年前两个季度EPS分别为-0.09元、-0.18元;

    行业低迷致使公司亏损严重:上半年宏观经济不断寻底,市场需求极度低迷,行业处于低位震荡期。报告期内由于公司主营的钢材、冶金原材料等大宗商品价格持续下跌,加之公司适度缩减了业务规模,贸易行业收入同比下降52.96%,从而带动公司营收同比下滑49%。同时,行业低迷背景下公司子企业五矿营钢同比多亏损3.14亿元,叠加公司资产减值准备增加1.47亿元,致使公司上半年净利润相比去年同期由盈转亏,累计亏损2.94亿元;

    设立电商小贷,打造供应链金融闭环:2015年7月10日,五矿发展与下属子公司五矿钢铁共同向中国五矿深圳进出口有限责任公司增资5亿元,由五矿深圳出资设立深圳市五矿电商小额贷款有限公司。其中,五矿发展出资5000万元,五矿钢铁出资45000万元。投资设立小贷公司,一方面是公司构建大宗商品电子商务生态圈、打造大宗商品供应链融资体系的客观需要,可以为钢铁产业链各方参与者提供更好的增值服务,是公司“打造国内领先的第三方大宗电子交易平台”的重要举措。另一方面,设立电商小贷有望为公司创造新的盈利增长点,经测算未来十年小贷公司的平均投资回报率为12.48%,静态投资回收期为8.5年。在目前小额贷款市场方兴未艾背景下,小贷公司将助力本公司拓展多元化发展道路;

    切入汽车板加工领域,完善线下网络布局:2015年6月6日,为进一步完善钢材加工配送网络布局,延伸钢材产业链,公司控股子公司五矿钢铁拟以现金方式向长春新港长通机械有限公司增资5,244.68万元,占股51%。本次投资符合公司的发展战略,有利于完善公司钢材加工中心网络布局,弥补公司在东北区域剪切加工能力的不足,从而进一步提升公司的综合服务竞争力。同时,通过提供汽车板的剪切、配送、落料和拼焊等服务,使公司业务范围进一步拓展到汽车用钢,有利于公司进军高端汽车板加工行业,增强公司在汽车板领域的品牌影响力,为公司培育新的利润增长点;

    国企改革存预期:为了防止国有资产流失,推动国有资本保值增值,确立国企市场主体地位,国企改革被推向市场风口浪尖,预计近期国企改革顶层设计将很快出台。五矿发展母公司五矿集团下辖黑色金属、有色金属、金融、房地产和物流五大产业,是中央直管的53家央企之一,极有可能参与这波央企改革浪潮。五矿发展作为全国最大的钢贸商,近年来由于钢材市场萎靡,主营业务出现较大亏损。在新经济浪潮的冲击下,公司转型发展的动力较强,接连切入钢铁电商与下游汽车板领域就是最好的例证。公司作为五矿集团先行先试的改革实验田,在央企改革大背景下,未来很可能成为集团改革的先锋部队,打开公司成长的想象空间;

    投资建议:上半年公司电子商务服务网点已覆盖全国22个重点城市,平台累计交易量近400万吨,累计交易金额突破100亿元。凭借在钢贸领域的多年积累,公司线下体系物流、仓储、融资、加工环节拥有得天独厚的优势,通过近期切入汽车板加工与供应链金融领域,公司线上线下融合力度不断加强,五矿鑫益联有望成为国内主流大宗品电商平台之一。虽然公司在停牌期间A股市场出现巨幅的波动,但转型升级将使公司充分受益于新经济浪潮,预计公司2015-2017年EPS分别为-0.35元、-0.07元以及0.08元,中长期给予公司“增持”评级。