2015 年 8 月 27 日晚间公司披露 2015 年中报,主要分析如下:

    公司上半年营收、净利双下滑。 公司前半年实现营收约 355.65 亿元,同比下降49.00%;归属于母公司净利润-2.94 亿元,同比下降 1238.72%;基本每股收益-0.27元,同比下降 0.29 元;加权平均净资产收益率-3.46%, 同比下降 3.76 个百分点。 二季度业绩形势严峻。 公司二季度实现营收 191.84 亿元,环比上升 17.12%、同比下降 42.54%;归属于母公司净利-1.96 亿元,环比下降 102.33%、同比下降 965.21%,对应基本每股收益-0.18 元,环比下降 0.09 元, 同比下降 0.16 元。

    五矿营钢是公司上半年亏损主因。 公司持有五矿营钢 50.396%的股权,为五矿营钢控股股东, 五矿营钢上半年营业收入为 61.04 亿元,净利润为-6.34 亿元, 占据公司净利润亏损额的 101.39%。五矿营钢除因上半年钢材需求不振、钢材价格大幅下跌外,大修费用和设备日常维护费增加也是亏损原因之一。此外, 2014 年上半年,公司因处置子公司获得投资收益 2.18 亿元,而今年并无此类收益。

    公司有望逐步构建以钢铁流通供应链条为核心的物流整体解决方案。公司作为黑色金属流通领域的龙头企业, 目前的钢材年贸易量在 2000~3000 万吨级别,为它做电商、供应链金融、物流解决方案奠定了一个很好的贸易商基础。 近期公司不断加码线下布局、电商及供应链金融,如: 公司控股子公司增资新港长通,弥补公司在东北区域剪切加工能力的不足,并进一步拓展到汽车用钢范围;同时,公司现有四个物流园正在建设,其中无锡物流园试运营实现营业收入 14 亿元, 罗泾项目已开始试运营;去年开业的鑫益联电商在 2015 年上半年也是招兵买马,呈现扩张姿态; 7 月份公司通过间接全资子公司五矿深圳设立五矿小贷,从事发放贷款、有价证券买卖、贷款转让、资产证券化、商业承兑、对外担保等业务,进一步完善公司的供应链金融业务。 公司不断完善线上、线下布局,逐步形成提供物流整体解决方案的能力。

    维持“增持”评级。 尽管目前钢市低迷拖累公司整体业绩,但考虑到公司是最大的钢铁流通企业, 还将通过互联网和供应链金融重塑主业、实现转型,故维持“增持”评级。 预计 15-17 年 EPS 预测-0.40、 0.24、 0.35 元/股,对应 PB 为 4.93 倍。风险提示: 经济形势变化; 下游需求变化及价格波动;公司经营治理;公司经营中多利用低利率的美元贷款,上半年受益于人民币升值,汇兑收益同比增加 1.88 亿元,下半年人民币存在贬值预期,因此可能产生汇兑损失、增加财务费用支出。