三季报业绩大幅下滑:三季报披露报告期内公司实现收入176.00亿元,净利润-6.27亿元,同比分别下降55.96%和515.66%。2015年1-9月实现收入531.65亿元,净利润-9.21亿元,同比分别下降51.54%和621.16%。

    三大原因导致业绩大幅下滑:一是整个钢铁产业链大环境持续恶化所致。二是公司主动转型正在经历转型镇痛,2015年3季度是公司连续第6个季度收入下滑,但销售毛利率3.2%仍保持在正常水平,较2014年1季度之前的水平大幅改善。三是汇兑损失导致3季度财务成本较去年同期大幅增加5.7亿元。

    报告期内更换多名高管:报告期内,公司更换了包括总经理、副总经理兼党委书记和副总兼财务总监等多名高管。从公告来看,这些均是正常的人事调整,但也预示着新的经营班子已基本成型。

    投资建议:公司不仅是国内最大的钢贸商,也是传统钢贸商向钢铁电商转型的代表。公司的“综合服务商”定位代表着包括钢贸在内大宗商品行业的发展方向。公司已连续6个季度收入大幅收缩,但毛利率较之前明显提高,表明公司坚持走转型之路。新的经营班子己基本成型,公司正停牌谋求定增,又高度契合国企改革、钢贸整合和钢铁电商三大概念,继续看好公司未来的发展前景。不过鉴于公司停牌期间,A股整体估值大幅下降,下调公司评级至增持-A,6个月目标至40元。

    风险提示:钢铁产业链资金断裂风险,业务转型慢于预期。