400 亿市值再看五矿发展的投资价值: 定增方案大幅超预期,选择五矿电商这一生态圈中的薄弱环节作为变革和混改的对象,引入阿里创投作为战投同时开展员工激励,不仅实现五矿线下资源优势和阿里线上资源优势的强强联手,更是有望将原先线上运营经验缺乏的短板变成强项。五矿电商的混改是互联网资本和国有资本之间的一次“互联网+国企”式混改。随着产业互联网的兴起,这一混改模式有望成为未来的一股潮流。选择最薄弱环节混改,挑择最理想对象合作,并在混改后的五矿电商中几乎实现国有资本和民营资本平起平坐,使得此次混改堪称的“互联网+国企”式混改的先锋和标杆之作。

    但回归到投资上,一个不得不面对的问题是五矿发展已市值 400 亿,停牌时大盘接近 4000 点,还能有着怎样的投资机会,是必须考虑的问题?从行业空间,五矿和阿里的融合风险,竞争格局和五矿发展盈利模式的确定性来看,五矿发展仍然非常值得投资。行业空间方面,钢铁电商是个市场规模很大的行业,必然会出现市值过千亿元的公司。五矿和阿里的融合风险既取决于五矿变革的决心也取决于马云和阿里系对五矿电商的重视程度。五矿已是开弓没有回头箭。 无论是从商业,互联网在中国的发展浪潮,政商关系和个人情怀等的角度来看,阿里系都会重视五矿电商。多一些耐心,融合风险并不大。融合风险不大, 将奠定五矿发展在行业内的竞争优势,五矿发展在钢铁电商最终格局的地位可能要高于我们之前在之前行业和公司深度中的判断(当时,在没有考虑钢铁原料业务背景下,我们认为五矿发展的终极市值可以达到 1200-1500 亿)。和阿里合资后的五矿电商不会对五矿发展盈利模式和盈利潜力产生实质性的影响。基于上述判断,上调五矿发展评级至买入-A, 6 个月目标价 50 元。

    风险提示: 和阿里融合不及预期,钢材需求大幅萎缩。