事件：2025 年4 月24 日，海信视像发布2025 年一季报，公司2025 年Q1 实现营收133.75亿元，同比增加5%；实现归母净利润5.54 亿元，同比增长19%；实现扣非归母净利润4.52亿元，同比增长20%。

    　　投资要点：

    　　25Q1 公司收入、业绩符合预期。海信视像2025 年Q1 实现营收133.75 亿元，同比增加5%；实现归母净利润5.54 亿元，同比增长19%；实现扣非归母净利润4.52 亿元，同比增长20%。25Q1 公司收入、业绩符合市场预期。

    　　内外销市场稳步发展，产业结构持续优化。国内市场方面，公司电视产品的高端化、大屏化优势显著。奥维云网数据显示，中国内地线下高端电视市场，2024 年海信系零售额市占率为40.97%，Mini LED 产品零售量与零售额占有率分别达34.91%（同比+5.67pp）和35.85%（同比+5.72pp），线上高端额占有率29.68%（同比+4.44pp），持续领跑行业；在大屏领域，百吋及以上产品，海信系电视零售量与零售额占有率分别达41.05%和46.62%，继续保持行业首位；同时75+、85+、98+英寸产品的市场占有率均保持行业第一。海外市场方面，公司持续推进研产销一体化和品牌升级战略。公司在北美、欧洲、东南亚、中东、日本等地区前置研发能力，优化完善海外制造基地的供应链体系，通过本地化布局提升市场响应速度，同时结合欧洲杯、NBA 等顶级体育赛事IP 开展整合营销，重点拓展战略市场和高端渠道。Omdia 数据显示，2024 年公司全球98 英寸及以上超大屏产品出货量同比增长206.5%，Mini LED 产品同比增长162.7%；75 英寸以上大屏市场份额达19.8%领跑全球，98 英寸及以上、100 英寸及以上超大屏分别以30.3%、58.8%的份额登顶全球第一。新显示新业务方面，公司已为多个客户完成VR 一体机、AR 眼镜和AI 眼镜的定制开发。2025 年，公司继续将显示和交互技术积累及端云协同创新能力应用于自有的消费级AR 眼镜产品，预计将在2025 年下半年完成AR/AI 眼镜新品开发并推向市场。

    　　盈利能力稳步提升。2025Q1 公司实现毛利率15.93%，同比提升0.17 个pcts，预计主要系国内以旧换新，带动屏幕尺寸提升、Mini LED 渗透率提升所致。期间费用方面销售费用/管理费用率分别为6.46%、1.94%，同比分别+0.41、+0.28 个pcts。财务费用同比-0.18个pcts 至0.01%。最终录得25Q1 净利率4.67%，同比+0.14 个pcts。

    　　维持盈利预测，维持“增持”投资评级。国内以旧换新政策带动公司收入增长，盈利能力提升，我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2025-2027 年可实现归母净利润25.00、27.57、30.12 亿元，同比分别+11.3%、+10.3%和+9.2%，对应当前市盈率分别为13 倍、12 倍和11 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：面板价格波动风险；汇率波动风险；终端市场需求不及预期。