事件：25Q1 公司实现营业收入133.75 亿元，同比+5.3%；实现归母净利润5.54 亿元，同比+18.6%；实现扣非归母净利润4.52 亿元，同比+19.5%。

    　　短期温和增长，长期份额可期。行业端，奥维云网（AVC）推总数据显示，25Q1 中国彩电市场销售量同比-2.2%，销额规模+3.4%，呈现出短期承压但韧性犹存的态势，公司25Q1 收入增速同样有所放缓。公司全球产能布局完备，具备领先的显示技术与优势供应链资源，有望在扰动的外部环境中攫取更多市场机会。

    　　产品结构持续优化，盈利改善兑现。公司大尺寸化和高端化趋势延续，随着以旧换新政策的接续，消费者对头部品牌和高端产品的倾向明显，公司产品结构继续显著升级，我们预计25Q1 公司国内MiniLED 销售依然延续较好增长，利于国内TV 毛利率提升，进而带动公司Q1 整体毛利率同比提升0.6pct 至15.9%。费用端，公司25Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/1.9%/4.2%/0.0%，分别同比+0.8/+0.3/+0.0/-0.2pct。综合影响下，公司25Q1 归母净利率同比+0.5pct 至4.1%。

    　　投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，在行业竞争格局持续优化的背景下，公司全球化发展能力持续提升，多元品牌矩阵运营能力及经营效率有效提高，产品结构进一步升级。同时，公司持续深耕高效协同、独立发展的“1+（4+N）”产业布局，在Mini LED、Micro LED、虚拟现实显示及AIGC 等新技术方面加快研发和产品推广，持续夯实在显示行业的引领地位。我们看好公司中长期平稳向好发展，预计25-27 年归母净利润26.5/30.3/33.9 亿元，对应25-27年PE 分别为12.2X/10.6X/9.5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际贸易不确定性风险；面板价格剧烈波动影响利润率；新显示业务发展不及预期；市场竞争加剧的风险；新品需求不及预期的风险。