事件概述

    　　2024 年年报：2024 年，公司实现营业收入585.30 亿元，同比+9.17%；实现归母净利润22.46 亿元，同比+7.17%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利8.80 元（含税），截至2024 年12 月31 日，公司总股本为13.05 亿股，以此计算合计拟派发现金红利11.48 亿元（含税）。

    　　2025 年一季报：25Q1，公司实现营业收入133.75 亿元，同比+5.31%；实现归母净利润5.54 亿元，同比+18.61%。

    　　分析判断:

    　　智慧显示终端业务收入稳健增长，产品结构持续优化。

    　　2024 年年报：分产品看，2024 年，智慧显示终端实现营收466.34 亿元，同比+13.03%；新显示新业务收入67.71 亿元，同比+3.90%；其他业务收入5.15 亿元，同比-16.41%。分地区看，境内收入259.68 亿元，同比+9.83%；境外收入279.52 亿元，同比+12.95%。2024 年，公司显示产品销量达2979 万台，同比+9.17%。公司持续推进全球化发展战略，推动产品向高端化、大屏化发展，推动市场份额持续提升。根据Omdia 统计，2024年，海信系电视全球出货量市占率为13.95%，同比+0.99 pct；据奥维云网全渠道监测数据，2024 年海信系电视中国内地零售额市占率为29.83%，零售量市占率为26.31%，持续巩固行业龙头地位。同时，公司在海外市场持续推进产销一体化和品牌升级战略，优化完善海外制造基地的供应链体系，结合欧洲杯、NBA 等顶级体育赛事IP 开展营销活动，重点开拓战略市场和高端渠道，在全球多区域的市场地位持续巩固。

    　　2025 年一季报：25Q1，公司实现营收133.75 亿元，同比+5.31%。据奥维云网，25Q1，海信+Vidda+东芝合计线上销售额市占率为28.9%，线下销售额市占率为34.8%，线上与线下合计销售额同比+14%，市场龙头份额稳固。

    　　25Q1，毛利率与净利率水平同比提升。

    　　毛利率端：2024 年，公司毛利率为15.66%，同比-0.6 pct。其中，分产品看，智慧显示终端产品毛利率为14.45%，同比-0.73 pct；新显示新业务毛利率为29.98%，同比-1.27 pct；其他业务毛利率为28.89%，同比+5.01 pct。分地区看，境内业务毛利率同比+0.14 pct 至22.58%；境外业务毛利率同比-1.77 pct 至10.91%。

    　　25Q1，公司毛利率为15.93%，同比+0.6 pct，盈利能力同比改善明显。

    　　费用率端：2024 年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.8%、1.8%、4.1%，分别同比-0.19、+0.04、-0.38 pct。25Q1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.5%、1.9%、4.2%，分别同比+0.84、+0.28、+0.03 pct。

    　　净利率端：结合毛利率与费用率情况，2024 年，公司净利率为4.39%，同比-0.36 pct；25Q1，净利率为4.67%，同比+0.15 pct。

    　　推进全球化布局与高端化战略，技术驱动产品创新，核心竞争力有望继续强化。

    　　公司持续深耕“1+（4+N）”的产业布局，提升显示、芯片、AI 等技术竞争力，加快Mini LED、Micro LED、RGB 三维控色等新技术的研发与应用，巩固竞争优势；通过海信、东芝、Vidda 三大品牌的差异化布局，产品矩阵的协同矩阵持续凸显；通过赞助欧洲杯、世俱杯等赛事，海信品牌全球知名度不断提升。

    　　投资建议

    　　我们调整盈利预测，我们预计公司25-27 年实现营业收入分别为643/703/761 亿元（25-26 年前值为627/680亿元），实现归母净利润25.6/28.6/31.6 亿元（ 25-26 年前值为23.4/26.2 亿元），相应EPS 分别为1.96/2.19/2.42 元（25-26 年前值为1.79/2.01 元），2025 年4 月25 日收盘价23.30 元对应PE 分别为12/11/10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易不确定性风险、市场需求调整风险、技术变革竞争加剧风险等。