核心观点

    　　事件：据东方财富Choice 数据，2026 年1 月9 日，海信视像新增“商业航天”概念，子公司乾照光电砷化镓太阳能电池产品被应用于商业航天领域。

    　　海信视像是乾照光电第一大股东。公司此前投入16.05 亿元于2023 年1 月完成对乾照光电的控股，截至目前持股比例达26.19%，并将其纳入合并范围。

    　　乾照光电作为海信视像在上游领域的战略布局，间接为海信视像供应背光芯片产品；并在新型显示领域实现深度产业协同，成功实现RGB-Mini LED 背光与Micro LED 芯片技术的产业化突破；海信光模块业务与乾照光电的VCSEL技术形成潜在协同。

    　　乾照光电巩固LED 芯片主业，快速拓展太阳能电池、VCSEL 业务，切入商业航天、光通信领域。其中，乾照光电是国内领先的砷化镓太阳能电池产品供应商，受益于商业航天的高速发展，公司出货量快速增长，稳居国内市场第一。业务从外延片延伸至芯片，25H1 适用于低轨商业卫星的产品已批量出货，柔性空间太阳能电池抗辐照性能实现突破。2025Q1-3，乾照光电收入27.5亿元，同比+46.4%，归母净利润0.9 亿元，同比+80.2%。

    　　商业航天景气度提升，卫星用太阳能电池需求有望爆发。目前，商业航天采用砷化镓太阳能电池作为主要供能方式，具备高效率、高比功率、超强抗辐照、长寿命等优势。据QYResearch，全球有超过95%的空间供电均使用锗衬底砷化镓太阳能电池。我们看好全球商业航天的快速发展，尤其是中国市场的潜力。预计2026 年中国卫星发射量将快速增长，进一步带动对砷化镓太阳能电池的需求，乾照光电有望核心受益。

    　　投资建议：子公司乾照光电在商业航天领域表现亮眼，海信视像目前是商业航天估值最低的公司。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为616/692/759 亿元， 分别同比+5.3%/+12.3%/+9.7% ， 归母净利润26.8/30.0/34.1 亿元， 分别同比+19.2%/+11.9%/+13.9% ， EPS 分别为2.05/2.30/2.62 元每股，当前股价对应11.8/10.6/9.3 P/E，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场需求不足的风险；美国关税的风险；商业航天发展不及预期的风险。