事件：2026 年3 月30 日，公司发布2025 年年报，海信视像2025 年实现营收576.79 亿元，同比下降1%；实现归母净利润24.54 亿元，同比增长9%；实现扣非归母净利润18.77 亿元，同比增长3%。

    　　投资要点：

    　　25Q4 公司业绩符合预期。海信视像2025 年实现营收576.79 亿元，同比下降1%；实现归母净利润24.54 亿元，同比增长9%；实现扣非归母净利润18.77 亿元，同比增长3%。其中，Q4 单季度实现营收148.49 亿元，同比下降17%；实现归母净利润8.26 亿元，同比下降12%；实现扣非归母净利润6.71 亿元，同比下降19%。25Q4 公司业绩符合市场预期。

    　　大屏化+高端化+全球化持续推进，第二曲线快速增长。根据Omdia 数据，2025 年全球电视平均尺寸达51.6 英寸，同比增长0.8 英寸，其中中国市场以62.4 英寸的平均尺寸持续领跑全球，同比增幅达1.6 英寸。国内市场方面，2025 年公司产品结构持续优化，MiniLED 产品销量同比增长23%，98+英寸以上产品销量同比增长超过50%，整体均价同比提升5%左右；同时市场份额保持绝对领先，在全渠道百英寸及以上市场，海信系零售量与零售额占有率分别达46.3%和53.06%，稳居中国第一，且在75 英寸及85 英寸以上市场也均保持第一。

    　　海外市场方面，2025 年，海信系电视98 英寸及以上超大屏产品出货量同比增长超过40%，MiniLED 产品出货量同比增长超过26%；同时98 英寸及以上、100 英寸及以上超大屏分别以30.3%、57.1%的出货量份额登顶全球第一。海信系电视在全球多区域市场地位持续巩固，在日本、澳大利亚、南非及斯洛文尼亚位居第一，加拿大、墨西哥、乌克兰、克罗地亚等国家位列第二。新显示新业务方面，公司持续深化技术创新与产业布局，以多场景大显示为核心，持续提升激光、商显、云服务以及多场景显示、AI、机器人等产品技术的全球市场竞争力，开拓第二增长曲线2025 年新显示新业务的主营业务收入为84.58 亿元，同比增长24.92%。

    　　盈利能力稳步提升。2025Q4 公司实现毛利率19.70%，同比+3.25 个pcts。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为7.70%、1.67%，同比分别+2.55、-0.26 个pcts。财务费用同比+0.25 个pcts 至0.21%。最终录得2025Q4 净利率6.09%，同比+0.45 个pcts。

    　　小幅下调盈利预测，维持“增持”投资评级。我们小幅下调此前对于公司的盈利预测，预计公司2026-2027 年可实现归母净利润26.70、29.34 亿元（前值为27.57、30.12 亿元），新增2028 年归母净利润为32.17 亿元，同比分别+8.8%、+9.9%和+9.7%，对应当前市盈率分别为11 倍、10 倍和9 倍。行业平均屏幕尺寸提升、Mini LED 渗透率带动公司收入增长，盈利能力提升，维持“增持”评级。

    　　风险提示：面板价格波动风险；汇率波动风险；终端市场需求不及预期