公司披露2026 年一季报，实现营收137.21 亿元，同比+2.58%；主营业务收入同比+9.40%，归母净利润5.91 亿元，同比+6.71%；扣非归母净利润4.54 亿元，同比+0.55%。在国内电视需求承压、海外结构分化背景下，公司依托产品结构升级与全球高端化战略，收入与利润延续增长。尽管经营活动现金流同比下降37.9%，主要系收入节奏变化扰动，但整体经营韧性依旧较强。我们认为，公司在显示技术升级、新显示业务拓展及全球品牌力提升推动下，盈利中枢有望继续抬升，维持“增持”评级。

    　　国内电视：高基数下份额持续提升，产品竞争力进一步验证26Q1 电视内销高基数压力虽然较大，公司继续保持国内中高端市场的相对优势。26Q1 行业需求承压，奥维云网数据显示电视行业线上/线下KA 零售额分别同比-16.2%/+7.9%，但海信品牌线上/线下零售额份额分别同比提升2.3pct/1.1pct，显示公司在中高端市场竞争优势持续强化。结构上，大屏化、Mini LED 渗透提升继续推动价格指数维持上行。展望Q2，26W14-W16 行业线上/线下零售额同比-12.4%/-5.4%，高基数压力逐步体现，但海信品牌零售额分别同比+9.5%/+1.8%，显著跑赢行业，验证高端化并非单纯价格驱动，而是产品力与品牌力同步提升。我们判断，国内业务盈利能力仍具韧性。

    　　海外电视：行业出口恢复，公司表现有望优于行业海关总署数据显示，26Q1 国内电视行业出口额（人民币）同比+11.5%，按照出口规模排序，亚洲、拉美、欧洲、非洲、北美、大洋洲分别同比+0.1%、+39.2%、+4.7%、+27.8%、-24.1%、-12.5%，北美仍受到关税影响，我们认为，公司海外表现有望优于行业平均：一方面，公司墨西哥、越南产能布局有助规避关税扰动；另一方面，公司近年来高端渠道突破与品牌投入开始兑现，海外收入质量优于单纯出货增长。考虑26 年仍有体育赛事催化，大屏化与高端化趋势有望继续支撑海外收入及利润贡献提升。

    　　结构升级与费用优化共振，利润率稳步抬升

    　　26Q1 公司整体毛利率约16.8%，同比提升约0.92pct。与此同时，归母净利率提升至4.3%，同比提升约0.17pct。费用端看，整体期间费用率同比-0.63pct，其中管理费用同比-0.33pct，研发费用同比-0.5pct，体现费用控制效率改善。财务费用率同比上升0.25pct，主要受汇兑扰动影响，但不改整体盈利改善趋势。我们预计Mini LED 占比提升、供应链效率优化及高附加值产品放量，仍将驱动全年毛利率中枢温和抬升。

    　　上调目标价，看好显示技术迭代与全球化扩张

    　　展望2026 年，我们继续看好公司沿“高端化、大屏化、智能化”主线深化，且新显示业务（激光显示、商显、AI 终端）有望贡献增量。我们暂维持26-28年归母净利为29.1/33.9/38.38 亿元，对应EPS 为2.23/2.60/2.94 元。截至2026/4/28，Wind 一致预期可比公司26 年平均PE 为12.2x，公司凭借中高端定位及新业务拓展，产品升级推动盈利能力稳步改善，有望享受估值溢价，给予公司26 年14xPE，对应目标价31.22 元（前值28.99 元，基于26 年13xPE）。

    　　风险提示：面板价格大幅上升；以旧换新不及预期；海外电视需求大幅下滑。