2025 年收入高增利润提升，地产业务稳步去化，维持“买入”评级南京高科发布2025 年年报及2026 年一季报，公司2025 年营收利润同比双增，房地产业务稳步去化，战略投资与科创投资双轮驱动。受项目计提减值影响，我们下调2026-2027 并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年南京高科归母净利润分别为20.7、22.6、25.1 亿元（2026-2027 年原值24.4、25.6 亿元），EPS 分别为1.19、1.31、1.45 元，当前股价对应PE 估值分别为6.7、6.1、5.5 倍，我们看好公司住宅结转后业绩持续修复，维持“买入”评级。

    　　2025 年营收利润双增，毛利率同比提升

    　　2025 年公司实现营业收入34.13 亿元，同比+72.8%；实现归母净利润18.30 亿元，同比+6.1%；实现经营性净现金流9.81 亿元，同比转正；基本每股收益1.058 元，毛利率23.1%，同比+1.2pct；净利率50.6%，同比-32.5pct。公司净利率下降主要由于（1）投资净收益20.0 亿元，同比-12.8%；（2）公允价值变动净收益-2.11 亿元（2024 年0.25 亿元）；（3）资产减值损失-6.4 亿元。2026Q1，公司实现收入6.06 亿元，同比-42.8%；归母净利润6.27 亿元，同比-9.4%。

    　　销售积极去化，2025 年销售金额同比增长

    　　公司房地产业务坚持稳步退出的策略，通过以价换量、精准营销、房票安置等措施推动去化，2025 年销售面积8.4 万方，销售金额13.6 亿元，同比分别+348%、+119%。公司2025 年实现销售结转收入20.7 亿元（其中商品房18.7 亿元），同比+271%，结转毛利率同比-6.2pct 至16.4%。公司2026 年计划竣工13.4 万方，同比-17.6%；截至2025 年末，公司在售商品房项目7 个，均位于南京，未售面积28.5 万方，待结转面积7.0 万方。

    　　战略投资与科创投资双轮驱动，融资成本继续下降公司股权投资业务坚持战略投资与科创投资双轮驱动，2025 年出资16.84 亿元增持南京银行股份，增持后持股约9.99%；聚焦生物医药、半导体新材料等科创领域，新增或追加投资同心医疗、昆仑太科、核素同创、瑞初医药等4 个项目，完成绍兴闰康、天易合芯等股权退出工作。截至年末，公司资产负债率为 47.65%，有息负债105.7 亿元，年内平均融资成本为2.44%，同比-28BP。

    　　风险提示：南京市场销售恢复不及预期，公司股权投资业务发展不及预期。