本报告导读：

    　　2025 年公司营收大增72.76%，归母净利增6.09%。持续推进房产去化和业务转型，加快投资项目的上市进程，未来转型可期，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议营 收大增、利润增长，持续推动转型，“增持”评级。受本期公司房地产开发销售业务结转的收入增加推动，2025 年公司实现营业收入34.13 亿元，同比增加72.76%；公司实现归母净利润18.30 亿元，同比增加6.09%。公司2025 年度利润分配预案为向全体股东按每10 股派发现金红利3.2 元（含税）。2026 年1 季度，公司实现营收6.06 亿元，同比下降42.81%。受资本市场波动影响导致公允价值变动收益减少，公司实现归母净利润6.27 亿元，同比下降9.42%。预计公司2026-2027 年EPS 分别为1.32 元、1.52 元，给予公司2026 年9 倍动态PE，对应目标价11.84 元，维持“增持”评级。

    　　2025 年公司房地产多措并举促去化。1）2025 年，公司房地产业务实现合同销售面积8.37 万平（商品房项目5.73 万平、经济适用房项目2.64 万平），同比增加347.59%；实现合同销售金额13.6 亿元（商品住宅、车位等项目12.6 亿元、经济适用房项目1.0 亿元），同比增长 119.26%。2025 年，公司房地产开发销售业务营业收入20.66 亿元，同比增长270.65%。2）2025 年，公司市政业务实现营业收入8.09 亿元，同比减少29.88%。

    　　股权投资强基石，加快投资项目的上市进程。1）2025 年，公司出资16.84 亿元增持南京银行股份，增持后占其总股本的10%；2）2025 年，公司新增或追加投资同心医疗、昆仑太科、核素同创、瑞初医药等4 个项目，完成绍兴闰康、天易合芯等股权退出工作。3）晨牌药业整合销售渠道，发力终端动销，不断提升市场占有率和产品竞争力。4）2025 年，公司投资的原力数字已通过北交所上市委审议，海纳医药已向港交所递交上市申请，同心医疗科创板上市已问询，纽瑞特已启动上市辅导。5）2025 年，公司实现投资收益19.99亿元，同比减少12.85%；实现公允价值变动收益-2.11 亿元。

    　　负债水平低位稳健，融资成本低位下行。2025 年末，公司资产负债率为47.65%；有息负债总额为105.68 亿元，占总资产的比例为27.45%。整体平均融资成本为2.44%，同比下降0.28 个百分点。

    　　风险提示：公司面临加息和调控风险，以及转型不成功的风险。