公司2021Q2 实现归母净利润2.56 亿元（+24% YoY），略好于市场预期。公司是客车领域的龙头，去年开始受疫情及行业低景气影响，基本面处于底部，中长期展望看，随着电动公交车进入替换周期，经营有望迎来好转。此外，公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域，不断巩固在客车领域的领先优势。继续推荐，维持“买入”评级。

    　　2021H1 归母净利润1.45 亿元，Q2 归母净利润2.56 亿元，略好于市场预期。

    　　2021H1 公司实现营收98.1 亿元，同比+28.8%，归母净利润为1.45 亿元，同比+130%，扣非归母净利润为-0.99 亿元，同比+41.2%。2021Q2 公司营收61.8亿元，同比+28.8%；归母净利润2.56 亿元，同比+24.2%；扣非归母净利润0.78亿元，去年同期0.29 亿元，略好于市场预期。Q2 经营活动净现金流24.9 亿元，去年同期为-2.0 亿元，2021Q1 为-3.1 亿元，经营活动净现金流改善主要得益于销量的提升。

    　　2021Q2 毛利率15.98%，同比-2.56pcts，期间费率15.05%，同比+0.66pct。

    　　公司21Q2 毛利率为15.98%，同比-2.56pcts，环比+1.58pcts，毛利率环比改善主要系销量提升，但原材料价格上涨使毛利率承压。Q2 期间费用率15.05%，同比+0.66pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费率分别为6.41%/3.05%/5.27%/0.32%，同比-0.01/-0.01/-0.09/+0.77pct，财务费用增加主要由于2020 年同期利息收入较高所致，21Q2 已恢复至较低水平。

    　　2021 年上半年销量同比+38.2%，2021Q2 销量同比+37.7%，恢复明显。2021年上半年累计销量20,588 台，同比+38.2%，其中新能源客车累计为4,006 台，同比略降。分季度看，一季度公司实现销量7176 辆，同比+39.2%，其中预计新能源客车销量1900 台，同比约+20%，二季度销量为13,412 辆，同比+37.7%，其中预计新能源客车销量约2106 台，同比-15.5%。上半年新能源客车销量占比为19.5%（2020 年同期为28.3%），系公交车销量不及预期所致。随着疫情影响逐步消除，年底政府或将集中采购，叠加2022 年北京冬奥会采购需求临近，我们预计公司2021 年四季度销量有望修复。

    　　海外客户取得突破，新市场有望打开空间。2020 年11 月30 日，宇通客车与卡塔尔国家运输公司（Mowasalat）通过线上云签约1,002 台2022 年卡塔尔世界杯车辆供应及服务合同，订单总金额近18 亿。其中741 台纯电动客车刷新了海外纯电动客车订单的最大值。同期，宇通客车还与卡塔尔方面签署框架协议，拟在卡塔尔自由区建立电动客车KD 工厂。公司积极布局高端化车型，拓展海外市场，目前已经在法国等十余个欧洲国家和地区实现交付，我们预计2020 年公司出口新能源客车略超400 辆，2021 年有望实现海外出口销量和利润的双重提升。此外，公司也在积极布局房车业务，目前公司已经推出多款房车车型，随着居民消费水平提升，我们预计房车需求将在国内快速增长。

    　　布局氢燃料和智能驾驶，积极拥抱新方向。在产业前沿领域，公司也进行了积极布局。1）氢燃料电池客车：2018/2019/2020 年公司氢燃料客车销量55/232/35辆，销量持续提升。氢燃料电池汽车是国家支持发展的重点方向之一，在补贴、产业链建设等方面有诸多支持，北京市已经获批为氢燃料电池示范城市，我们预计更多城市将跟进。公司积极响应号召，2020 年10 月25 日，公司正式发布5G 自动驾驶氢燃料客车，充氢时间仅为10min，续航能力达500km。2）智能驾驶：目前郑州郑东新区5G 智慧公交项目已建成17.4 公里的中运量公交线路（L3 级宇通U12 电动巴士），以及L4 级自动驾驶循环巴士线路（L4 级自动驾驶小宇），是全国首条实现商业化常态运行的智能驾驶公交线路，其中行驶的都是宇通智能驾驶客车。后续智能驾驶储备项目有望陆续落地，贡献利润。

    　　风险因素：新冠疫情导致客车销售不及预期；动力电池成本下降幅度不达预期；新能源汽车政策波动等。

    　　投资建议：维持公司2021-2023 年盈利预测为12.39/17.35/21.33 亿元，对应EPS 为0.56/0.78/0.96 元，现价对应2021/22/23 年21/15/12 倍PE。公司是客车领域的龙头，去年开始受疫情及行业低景气影响，基本面处于底部，随着行业复苏，经营有望迎来好转。此外，公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域，不断巩固在客车领域的领先优势。考虑公司在燃料电池和自动驾驶新产品拓展，估值有望提升，同时预计公司未来2 年业绩复合增速31%，基于审慎原则，给予公司2022 年25 倍PE，对应股价19 元/股，继续推荐，维持“买入”评级