本报告导读：

    　　公司发布半年报，业绩整体符合预期，二季度单季实现扭亏为盈，销量规模提升带来毛利率环比提升，下半年重点关注新能源客车需求恢复情况。

    　　投资要点：

    　　维持目标价22 元，维持“增持”评级。公司半年报业绩符合预期，二季度单季经营及业绩环比明显改善主要来自规模提升与重点折扣收窄，新能源客车需求恢复情况仍有待观察，维持2021-2023 年EPS预测为0.59/1.10/1.38 元不变。考虑到公司在细分领域的龙头优势与行业未来周期向上的趋势，并参考可比公司给予2022 年20 倍PE，维持目标价22 元。

    　　业绩符合预期，环比改善明显。21 年上半年营收98.1 亿元，同比+28.8%，归母净利润1.45 亿元，同比+130.0%。其中Q2 营收环比+70.2%，归母净利润2.56 亿元，环比+330.9%。业绩实现改善的主要原因为环比规模提升与终端折扣略有收窄等。

    　　中大客市占率提升至41%，毛利率开始恢复。上半年销量20558 辆，同比增长38.2%，大幅跑赢中大客行业3.3%的增长，其中中大客销量16436 辆，市占率达到41%。主要因国六切换背景下公司优势产品销量增长明显。Q2 单季毛利率达16%，环比提升1.6 个百分点，毛利率环比提升主要得益于销量规模环比大幅提升带来的成本摊销下降。

    　　下半年重点关注新能源公交需求的恢复。上半年公司新能源客车销量仅4000 余辆，同比3%左右下滑，需求恢复略低预期，主要因新能源公交的大规模市场化招标尚未开始。下半年可重点关注新能源公交车的需求恢复情况，预计三季度末需求有望逐步开始恢复。

    　　风险提示：行业需求恢复低于预期，公交市场开拓不及预期