公司2022 年1 月客车销量数据1828 辆,同比-36.2%。公司是客车领域的龙头,受散点疫情及行业低景气影响,基本面处于底部,随着行业复苏,经营有望迎来好转。 此外,公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域,不断巩固在客车领域的领先优势。继续推荐,维持“买入”评级。

    事件:2022 年2 月8 日,公司公告2022 年1 月客车销量数据1828 辆,同比-36.2%,环比-362.3%。对此我们点评如下。

    1 月销量1,828 辆,交付进度受疫情影响有所上升。公司公告1 月客车销量数据1,828 辆,同比-36.2%。1 月公司客车销量有所下降,我们预计1 月新能源客车销量约640 台,出口销量约190 台。分车型看,公司1 月大型客车销量794辆,同比-31.49%,环比-370.4%;中型客车销量676 辆,同比-39.59%,环比-416.4%;轻型客车销量358 辆,同比-39.01%,环比-241.9%。

    2022 年1 月销量同比-36.2%,2022 年下半年有望得到修复。2021 年1-12 月累计销量41,828 台,同比+0.2%。分季度看,公司2021 年Q1/Q2/Q3/Q4 销量分别同比+39.2%/+37.7%/-21.5%/-20.5%,Q4 受疫情拖累同比负增长。随着全球疫情影响逐步消除,叠加2022 年北京冬奥会采购需求以及2023 年补贴退坡,我们预计公司2022 年下半年销量有望修复。

    海外模式创新,新市场有望打开空间。2021 年宇通客车为卡塔尔、法国等十余个欧洲国家和地区实现交付,我们判断2021 年12 月交付超过1600 台。公司与卡塔尔签署战略合作框架协议,将在卡塔尔建立纯电动客户KD 工厂,输送技术和人才,带动汽车产业集群发展;同时,宇通建立了覆盖卡塔尔全境的服务网络,建立了配件中心,未来有望在更多国家复制该模式。此外,公司也在积极布局房车业务,目前已经推出多款房车车型。我们预计随着居民消费水平提升,房车需求将在国内快速增长。

    布局氢燃料和智能驾驶,积极拥抱新方向。在产业前沿领域,公司也进行了积极布局。1)氢燃料电池客车:2018/2019/2020 年公司氢燃料客车销量55/232/35 辆,销量持续提升。氢燃料电池汽车是国家支持发展的重点方向之一,在补贴、产业链建设等方面有诸多支持,北京市已经获批为氢燃料电池示范城市,我们预计将有更多城市跟进。2021 年10 月,宇通与国家电投集团氢能公司签署战略合作协议,双方合作开发100 辆氢燃料电池汽车,目前已首批交付30 辆。2)智能驾驶:目前郑州郑东新区5G 智慧公交项目已建成17.4 公里的中运量公交线路(L3 级宇通U12电动巴士),以及L4 级自动驾驶循环巴士线路(L4 级自动驾驶小宇),是全国首条实现商业化常态运行的智能驾驶公交线路,其中行驶的都是宇通智能驾驶客车。后续智能驾驶储备项目有望陆续落地,贡献利润。

    风险因素:新冠疫情导致客车销售不及预期;动力电池成本下降幅度不达预期;新能源汽车政策波动等。

    投资建议:我们维持公司2021-2023 年净利润预测为10.53/18.24/22.20 亿元,现价对应2021/22/23 年22/13/11 倍PE。公司是客车领域的龙头,由于受散点疫情及行业低景气影响,基本面处于底部,随着行业复苏,经营有望迎来好转。此外,公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域,不断巩固在客车领域的领先优势。考虑公司在燃料电池和自动驾驶新产品拓展,估值有望提升,预计公司未来2年业绩复合增速将达45%,基于审慎原则,给予公司2022 年20 倍PE,对应股价16 元/股,继续推荐,维持“买入”评级。