公司控股股东郑州宇通集团有限公司及其一致行动人计划增持公司股份。公司是客车领域的龙头,受散点疫情及行业低景气影响,基本面处于底部,随着行业复苏,经营有望迎来好转。此外,公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域,不断巩固在客车领域的领先优势。维持“买入”评级, 继续推荐。

    事件:2022 年3 月8 日,公司公告称公司控股股东郑州宇通集团有限公司及其一致行动人计划增持公司股份。对此我们作以下点评。

    控股股东看好公司未来发展前景。基于对公司未来发展前景的信心和对公司股票长期投资价值的认可,公司控股股东郑州宇通集团有限公司计划增持公司股份。本次拟增持金额不低于人民币10,000 万元,不超过人民币20,000 万元。 本次增持未设置价格区间,将根据公司股票价格波动情况择机实施增持计划,并于2022 年9 月8 日前实施完毕。

    2022 年1-2 月客车累计销量数据2,668 辆,同比-36.26%。2 月公司客车销量840 辆,同比-36.41%,我们判断2 月新能源客车销量约340 台,出口销量约250 台。分车型看,公司2 月大型客车销量477 辆,同比+12.5%,环比-39.92%;中型客车销量202 辆,同比-64.06%,环比-70.12%;轻型客车销量161 辆,同比-51.94%,环比-55.03%。随着全球疫情影响逐步消除且考虑2023 年补贴将退坡,我们预计公司2022 年下半年销量有望修复。

    海外模式创新,新市场有望打开空间。2021 年宇通客车为卡塔尔、法国等十余个欧洲国家和地区实现交付,我们判断2021 年12 月交付超过1600 台。公司与卡塔尔签署战略合作框架协议,将在卡塔尔建立纯电动客户KD 工厂,输送技术和人才,带动汽车产业集群发展;同时,宇通建立了覆盖卡塔尔全境的服务网络,建立了配件中心,未来有望在更多国家复制该模式。此外,公司也在积极布局房车业务,目前已经推出多款房车车型。我们预计随着居民消费水平提升,房车需求将在国内快速增长。

    布局氢燃料和智能驾驶,积极拥抱新方向。在产业前沿领域,公司也进行了积极布局。1)氢燃料电池客车:2018/2019/2020 年公司氢燃料客车销量55/232/35 辆,销量持续提升。氢燃料电池汽车是国家支持发展的重点方向之一,在补贴、产业链建设等方面有诸多支持,北京市已经获批为氢燃料电池示范城市,我们预计将有更多城市跟进。2021 年10 月,宇通与国家电投集团氢能公司签署战略合作协议,双方合作开发100 辆氢燃料电池汽车,目前已首批交付30 辆。2)智能驾驶:目前郑州郑东新区5G 智慧公交项目已建成17.4 公里的中运量公交线路(L3 级宇通U12电动巴士),以及L4 级自动驾驶循环巴士线路(L4 级自动驾驶小宇),是全国首条实现商业化常态运行的智能驾驶公交线路,其上行驶的都是宇通智能驾驶客车。后续智能驾驶储备项目有望陆续落地,贡献利润。

    风险因素:新冠疫情导致客车销售不及预期;动力电池成本下降幅度不达预期;新能源汽车政策波动等。

    投资建议:我们维持公司2021-2023 年净利润预测为10.53/18.24/22.20 亿元,现价对应2021/22/23 年19/11/9 倍PE。公司是客车领域的龙头,受散点疫情及行业低景气影响,基本面处于底部,随着行业复苏,经营有望迎来好转。此外,公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域,不断巩固在客车领域的领先优势。考虑公司在燃料电池和自动驾驶新产品拓展,估值有望提升,预计公司未来2 年业绩复合增速将达45%,基于审慎原则,给予公司2022 年20 倍PE,对应目标价16元/股,维持“买入”评级,继续推荐。