2022 年报及2023 年一季报点评：

    　　近日公司发布公告：2022年实现营收217.99亿元，同比-6.17%，归母净利润7.59 亿元，同比+23.62%，扣非净利润6.03 亿元，同比+503%。其中22 年Q4 实现营业收入86.9 亿元，同比+14.7%，归母净利润6.3 亿元，同比+78.4%。2023Q1 收入35.76 亿元，同比+1.42%；归母净利润1.21 亿元，同比+204%；扣非净利润0.48 亿元，同比+115%。

    　　点评：22 年Q4 利润超预期，出口增速明显，盈利能力改善。2022 年公司销量和收入双双下滑，其中客车总销量-27.8%，但全年归母净利润实现7.6 亿，同比+23.7%，其中22Q4 贡献6.3 亿元（扣非后净利润5.6 亿元），Q4 实现超预期增长。毛利率方面：22 年公司全年毛利率22.8%，同比+4.2pct，归母净利率3.5%，同比+0.8pct，其中2022Q4 毛利率达到26.1%。整体主要系国内外业务盈利能力双重改善及海外高毛利业务占比提升：（1）22 年国内毛利率增长4.27pct 至20.40%；（2）22 年公司出口销量占比18.8%，提升7pct，出口产品的单车收入和毛利率均远高于国内，2022 年出口ASP 为98.5 万元，国内为56.8 万元，2022 年出口毛利率高达到30.0%。

    　　公司是客车领域龙头，23 年有望充分受益于疫情后行业景气度回升及出口业务高增长。23 年Q1 公司实现营收35.76 亿元，同比+1.42%。23Q1累计产销4962/4439 辆，同比+6%/-10%；7 米以上新能源客车销量762辆，同比+1.4%；23Q1 公司整体毛利率为21.5%，同比+6.5pct，高毛利的海外业务占比提升，盈利能力持续增长。公司是客车领域的龙头，疫情后行业景气逐渐回升，国内旅游车需求修复+电动公交替换+海外市场电动化渗透率提升，客车行业有望明显复苏，公司经营预计迎来好转。

    　　尤其出口业务有望成为公司今年重要增长点，宇通已累计出口客车超8.6万辆，建立了较为完善的海外销售+售后网络，有望充分受益于海外新能源渗透较低以及“一带一路”的深化和推进。目前宇通实现在“一带一路”沿线115 个国家客车出口，其中在23 年2 月斩获沙特阿拉伯550 辆客车订单，3 月乌兹别克斯坦800 辆客车订单实现首批交付。

    　　盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年归母净利润为11.8/17.6/24.7 亿元，EPS 为0.53/0.80/1.11 元，对应PE 为25/17/12。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：海外业务增长不及预期，行业竞争加剧。