本报告导读：

    　　公司发布2023年一季报，业绩表现超预期，公司盈利已连续两个季度实现修复，客车行业在未来将开启复苏态势，旅游客车与海外市场有望贡献增量并拉动盈利。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至17.02 元，维持“增持”评级。2023 年一季报表现超预期，考虑到公司采取保价经营策略后的盈利能力提升，调整2023-2025 年EPS 预测为0.57（+0.09）/0.74（+0.09）/0.89（+0.04）元。

    　　考虑到公司客车行业的龙头地位与行业周期向上，给予公司2024 年23 倍PE，高于行业平均，上调目标价至17.02 元，上调幅度为24%。

    　　Q1 业绩表现超预期，同比实现扭亏为盈。2023 年Q1 公司实现营收35.76 亿元，同比增长1.4%，在销量下滑10%以上的背景下实现营收增长，单车售价同比提升明显。实现归母净利润1.21 亿元，同比扭亏为盈。公司持续加强价格管控和订单风险管理，实现了国内订单毛利率提升，海外销量增加亦为业绩带来积极贡献。

    　　盈利能力同比提升，费用率同比显著降低。2023 年Q1 公司毛利率21.48%，同比提升6.52pct，环比降低4.58pct。本季度公司净利率3.53%，同比扭亏为盈，环比降低3.77pct。本季度公司总费用率为21.12%，同比降低4.48pct，环比提升2.31pct。本季度研发费用率为8.2%，同比降低2.68pct，环比提升2.26pct。

    　　客车销量拐点已现，国内旅游客车及海外有望成为增长点。中大型客车行业经历多年下行，底部明确，2023 年3 月销量已实现同比增长，拐点显现。国内出行及旅游市场有望复苏，同时公司积极开拓海外市场，海外销量稳增长可期，海外高盈利将拉动盈利能力进一步提升。

    　　风险提示：中大客行业需求恢复不及预期，盈利改善不及预期。