事件描述

    　　公司发布4月客车销量。4月公司共销售客车2836辆，同比增长 31.85%，其中大中客销量2497 辆，同比增长 71.62%。

    　　事件评论

    　　行业修复，海外出口需求旺盛，公司4月大中客销量高增长。中客网数据看，2023Q1大中客行业销量 1.2 万辆，同比下滑 16.9%，预计四月逐渐走出透支，经济逐步复苏，政府和商务公司开始采购客车，4 月行业销量有望迎来增长，4 月宇通共销售客车 2836 辆，网比增长31.85%，环比增长 18.66%，其中大中客销量 2497 辆，同比增长 71.62%，环比增长 30.05%，实现大幅增长。出口方面，大中客行业 202301 出口 5947 辆（海关总暑>20 座以上客车数据，和中汽协有偏差》，同比增长 72.2%，预计宇通 4 月出口继续贡献增量，支撑销量高增长。

    　　受益于结构优化，公司ASP和单车利润持续提升，盈利能力显著改善，业绩持续超预期。

    　　2023Q1 公司单车收入为 80.56 万元，同比增加 9.25 万元，单车利润 2.72 万，同比增加5.05 万元，主要因为海外均价和利润较高。2023Q1 公司毛利率达到 21.5%，同比提升6.5pct，主要是受益于出口产品占比提升。公司 2022 年出口毛利率达到 30.0%，对比国内 20.4%明显更高。

    　　国内市场方面，经济复苏和竞争市场化有望带来份额提升，海外盈利性凸显，有望打开新的成长空间。2023 年行业补贴完全退坡，行业进入更加市场化的竞争当中，随着疫情后经济修复，公交更换周期来临，座位客车需求修复，行业有望触底回升，2022 年公司市占率下滑较多，大中客销量市占率同比下降 10.1pct，新能源大中客销量市占率同比下降6.2pct，为历史最低点。市场化竞争下，不利因素右望逐渐消除。2022 年中国大中客车出口21655辆，同比提升24.10%。累计至2022年底，公司出口各类客车超过8.7万辆，在新能源客车领域，公司已在全球 20 多个国家和地区形成批量销售，累计出口新能源客车超过3000台，并摘得2022年欧洲纯电动客车销量冠军。

    　　投资建议：宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。全球客车销量有望逐步复苏，字通为行业龙头，长期成长性较好：国内市场，后补贴时代加速洗牌，新能源份额提升空间大；海外市场，全球化战略推进，出口凸显盈利水平；智能化+燃料电池带来新增量。公司持续维持高分红，2022 年共现金分红11.07亿元，分红率为180.35%，2022年股利分配预案为拟每10股派发现金股利 10元（含税），共计派发 22.14 亿元，分红率为 291.6%。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为11.8、17.0、27.7亿元，对应PE分别为25.85X.17.92X、11.01X，维持"买入"评级。风险提示

    　　1、宏观经济压力大导致需求低于预期；

    　　2、海外竞争加剧，利润率降低。