事项：

    　　公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度公司实现营业收入189.5 亿元（同比+44.5%）,实现归母净利润10.5 亿元（同比+703.0%）,扣非归母净利润实现扭亏为盈达到7.8 亿元。单三季度公司实现收入78.4 亿（+61.4%），实现扣非归母净利润4.5 亿（同比+739.4%）。

    　　平安观点：

    　　座位客车+出口销量增幅高，新能源客车销量下滑。受国内旅游客运、海外客车等市场需求持续恢复，公司销量实现同比大幅增长。据公司公告，2023 前三季累计销售26275 台（同比+38.6%），其中大/中/轻型客车分别销售13818/8956/3501 台，同比变动为+98.42%/+19.45%/-22.15%。据中客网，宇通新能源客车销量4818 台，同比减少26%，2023 前三季度出口7177 台（+134.8%），占公司总销量的27.3%，同期客车行业出口30840台（+49.2%）,宇通出口市占率为23.3%。2023 前三季宇通座位客车销量增幅高达114.4%，市占率大幅提升至25.9%，2023 前三季校车/公交销量均下滑。2023 前三季宇通新能源市占率至15.5%，较去年同期提升1 个百分点。

    　　单价提升，毛利率连续两个季度在23%以上，研发费用率下降明显。2023年前三季收入增幅高于销量增幅，达44.5%。销售毛利率22.97%，略高于2022 全年水平。2023 前三季销售费用增长56%，对应的销售费用率同比提升至7.7%，管理费用/研发费用绝对额同比下降，管理费用率/研发费用率同比下降1.7/3.3 个百分点至2.8%/5.7%，有明显改善。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023 年国内客车销量2.6 万辆，出口达9000-10000 台，根据最新情况我们上调了公司2023 年客车出口销量、下调了全年研发费用，我们调整公司2023/2024/2025 年净利润预测值为14.7 亿/18.0 亿/23.5 亿（此前业绩预测为13.1 亿/17.8 亿/23.5 亿）。宇通客车龙头地位稳固，出口进入高增长通道，各项费用控制较好，此外，宇通客车长期以来保持较高分红，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）地方保护主义加剧，宇通客车国内市占率未能如期修复；2）竞争加剧、公司市占率出现下滑；3）国际形势复杂，出口业务未达预期。