上调目标价至18.39 元,维持“增持”评级。2023年Q3业绩表现超预期,考虑到国内座位客车的需求恢复与出口的强劲,上调2023-2025 年EPS 预测为0.75(+0.18)/ 0.88 (+0.14)/1.01 (+0.12)元。
考虑到公司客车行业的龙头地位与周期向上,给予公司2024 年21倍PE,高于行业平均,上调目标价至18.39 元。
盈利同比高速增长,海外及旅游贡献显著。2023 年前三季度公司实现营业收入189.5 亿元,同比+44.5%,实现归母净利润10.5 亿元,同比+703.1%。2023Q3 单季实现营收78.4 亿元,同比+61.4%,实现归母净利润5.8 亿元,同比+195.9%。得益于国内旅游客运、海外客车等市场需求持续恢复,公司业绩实现高速增长。
盈利能力同比提升,费用率同比显著降低。2023 年前三季度公司毛利率达23.0%,同比+2.3pct,公司净利率达5.6%,同比+4.6pct。
2023Q3 单季毛利率达23.2%,同比+1.7pct,净利率达7.5%,同比+3.9pct。2023Q3 单季公司销售/管理/研发/财务费用率合计14.7%,同比-2.0pct,主要由于研发费用率同比-4.0pct。
国内客运需求及出口需求恢复,公司盈利能力有望持续提升。2023前三季度公司累计实现客车销售2.6 万辆,同比+38.6%,其中大型客车累计销售1.4 万辆,同比+98.4%。随着国内旅游客运、海外客车等市场需求持续恢复,公司盈利能力有望进一步提升。
风险提示:中大客行业需求恢复不及预期,盈利改善不及预期。