本报告导读：

    公司发布 2023 年业绩预告，业绩略超预期，主要由于出口增长与国内旅游恢复。未来随着出口持续向好与国内客车需求恢复，公司盈利能力有望持续提升。

    投资要点：

    维持目标价 18.39 元，维持“增持”评级。公司2023 年业绩预告超预期，考虑到公司2023Q4 计提减值以及未来出口、旅游客车增长，调整2023-2025 年EPS 预测为0.76 (+0.01)/ 0.88/1.01 元。考虑到公司客车行业的龙头地位与周期向上，给予公司2024 年21 倍PE，高于行业平均，维持目标价18.39 元。

    预计2023 年盈利同比大幅增长。公司预告2023 年实现归母净利润为14.0 亿元至19.0 亿元，同比增加85%至150%；预计2023 年实现扣非归母净利润为11.0 亿元至15.0 亿元，同比增加340%至500%。业绩提升主要来源于出口增长以及国内旅游客车恢复。

    剔除减值影响，预计2023Q4 大幅增长。按业绩预告测算，2023Q4 预计实现归母净利润3.5 至8.5 亿元，同比增长-44%至35%。公司拟对参股公司九鼎金融的长期股权投资计提资产减值准备4.53 亿元，如剔除减值，则2023Q4 预计实现归母净利润8.0 至13.0 亿元，同比增长28% 至107%，盈利提升主要由于出口销量提升。

    随着出口增长以及国内客运需求恢复，公司盈利能力有望持续提升。2023 公司累计销售客车36,518 辆，同比+20.93%；其中出口销量10,165 辆，同比+78.87%，国内销量26,353 辆，同比+7.50%。随着出口增长、国内客车需求恢复，公司盈利能力有望进一步提升。

    风险提示：中大客行业需求恢复不及预期，盈利改善不及预期。