事件：

    4 月26 日，宇通客车发布2024 年一季报：公司2024Q1 实现营收66.2 亿元，同比+85.0%，实现归母净利润6.6 亿元，同比+445.1%，实现扣非归母净利润5.7 亿元，同比+1094.7%。

    观点：

    量价齐升拉动营收同比高增，出口销量同比+92.0%。公司2024Q1营收同比+85.0%，主要系销量方面，公司2024Q1 累计销量7731辆，同比+74.2%，其中大中型客车销量6967 辆，同比+101%。

    在海外客车市场高景气度的推动下，公司2024Q1 出口销量2598辆，同比+92%，占比达33.6%，同比+3.1pct。售价方面，公司2024Q1 单车均价85.6 万元，同比+5.0 万元，我们认为主要系大中客车以及出口销量占比提升。

    降本控费+产品向上推动2024Q1 业绩高增。公司2024Q1 扣非归母净利润同比+1094.7%，其中公司2024Q1 毛利率24.9%，同比+3.4pct，主要系出口占比提升且高端产品布局逐步完善，2024Q1单车毛利21.3 万元，同比+4.0 万元；公司2024Q1 期间费用率同比-7.3pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-1.7pct/-2.0pct/-3.5pct/-0.1pct。

    海外大中客新能源渗透率处于上行区间，公司布局全球市场有望充分受益。展望2024 年，海外大中型客车新能源渗透率处于低位，在政策推动和出行等下游需求恢复的双重推动下，海外新能源大中型客车销量有望进一步提升。宇通作为我国大中型客车龙头，通过60 余家多元渠道布局独联体、中东和欧洲等6 大区域，并在十余个国家建立KD 工厂，从“产品输出”走向“技术输出和品牌授权”；海外产品完成平台化和系列化整合，U 系列双层公交等高端产品逐步上市。渠道、产能和产品三重优势下，出口增量可期。

    盈利预测及投资评级：海外新能源大中型客车渗透率处于上行区间，公司作为我国大中型客车龙头有望充分受益，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为26.38/32.49/40.41 亿元，当前股价对应PE 为21.6/17.5/14.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期；新车销量不及预期；海外出行等下游需求恢复不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险；测算存在误差，以实际为准。