事件描述

    　　公司发布2024 年6 月客车销量。宇通6 月销售客车4743 辆，同比+0.4%，环比+36.2%，其中大中客车销量4161 辆，同比-1.6%，环比+35.4%；1-6 月共销售客车20555 辆，同比+35.8%，大中客销量18335 辆，同比+41.5%。

    　　事件评论

    　　出口持续高景气，新能源出口高增，6 月销量同环比持续增长。宇通6 月销售客车4743辆，同比+0.4%，环比+36.2%，其中大中客车销量4161 辆，同比-1.6%，环比+35.4%，其中出口和新能源出口同比高增；1-6 月共销售客车20555 辆，同比+35.8%，大中客销量18335 辆，同比+41.5%。由于去年同期总量高基数，6 月销量同比持平，但销量结构更优，去年高销量更多由内需支撑，今年6 月出口销量持续强劲，占比更高。行业来看，2024 年1-5 月大中客行业销量39359 辆，同比+49.1%；出口方面，1-5 月大中客出口实现17360 辆，同比+52.3%。

    　　经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升，出口+电动化凸显盈利，有望打开新的成长空间。公交更换周期来临，座位客车需求修复，行业触底回升。市场化竞争下，市场份额持续提升，2024 年1-5 月宇通大中客，市占率达36.0%，同比提升3.0pct。同时公司在客车电动化领域具备全球竞争力，“一带一路”背景下公司出海提速，有望贡献成长新增量，2024 年1-5 月宇通出口市占率达到28.3%，同比提升2.1pct。2024 年Q2 公司收到政府补贴0.45 亿元，计入2024 年归母净利润约0.34 亿元。

    　　投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，后补贴时代加速洗牌，新能源份额提升空间大；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平；电池成本下降叠加规模效应，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红。2023 年每股分红1.5 元（含税），共派发33.2 亿，分红率182.8%，股息率6.1%。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为29.8、36.4、43.5 亿元，对应 PE 分别为18.2X、14.9X、12.5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济压力大导致需求低于预期；

    　　2、海外竞争加剧，利润率降低。