事件：公司发布2025 年一季报，1Q25 公司实现营业收入64.2 亿元（-3.0%），实现归母净利润7.6 亿元（+14.9%），实现扣非归母净利润6.4 亿元（+12.5%）。

    公司业绩稳健，国内外订单多域开花。1Q25 公司实现营业收入64.2 亿元（-3.0%），实现归母净利润7.6 亿元（+14.9%），实现扣非归母净利润6.4亿元（+12.5%），营业收入下降主要受到销售结构变化影响，1Q25 公司累计实现客车销售9,011 辆（+16.6%），其中大型客车4,532 辆（-1.4%），中型客车2,729 辆（+15.1%），轻型客车1,750 辆（+129.1%），出口方面累计实现客车出口2,057 辆（-20.8%），出现小幅度下滑。利润率方面，公司1Q25 毛利率为18.9%，同比下降6.0pct；净利率为12.0%，同比提升2.0pct。费用率方面，公司1Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.4/2.8/4.6/0.1% ， 同比分别-3.5/0.0/-0.1/0.6pct ， 整体期间费用率为10.8%，同比下降3.0pct。在国内市场，公司达成多项订单交付，130 辆宇通纯电动公交奔赴唐山，精准服务城市多样化出行；宇通天骏V6 奔赴四川阿坝州、云南西双版纳州，立足地域特色，让更多人享受高品质、定制化出行；宇威E10DD 批量交付天津，为建设卓越的国际绿色交通之都加速赋能。在海外市场，公司延续2024 年的昂扬态势，在美洲、欧洲等多地迎来“开门红”，287 辆宇通纯电动客车肩负助力公共交通绿色发展的使命陆续驶入挪威，希腊复购的100 辆全新升级的宇通新能源公交在雅典投入常态化运营，巴基斯坦采购的27 辆宇通纯电动公交顺利交付。公司以“技术锚点”破解高端壁垒，以“生态输出”建立价值标准，为中国品牌以核心突破实现全球价值链跃升添彩助力。

    新能源客车海内外布局显成效，产品矩阵升级保障竞争力。截至2024 年，公司累计出口新能源客车超过 7, 000 辆，并在英国、法国、波兰、芬兰、意大利、澳大利亚、新加坡、墨西哥、丹麦、挪威、希腊、智利、哈萨克斯坦等 40 多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营。国内产品方面，公司新能源整体竞争力持续提升，公交市场增加 7 米、8 米零后悬低地板产品及10 米单层城市观光产品，公路市场推出 11 米、12 米长续航纯电产品、启动 6 米、7 米纯电产品开发，产品布局更加完善；海外产品方面，重点开发18 米双源无轨、26 米纯电公交和 8-12 米混动产品，进一步完善新能源产品阵容，覆盖海外目标市场需求，同时对宇威平台内饰和混合动力系统进行了升级，新能源产品竞争力持续保持领先优势。

    推出“宇+直服”，激活新能源商用车新的增长点。随着我国新能源商用车销量飞速增长，新能源商用车竞争白热化，提升服务品质成为破局之道。

    “宇+直服”深度聚焦客户痛点，重构“人-车-服务”的关系链，其两大支撑体系依托覆盖全球的直服团队与全球化服务网络，结合智能车云平台及数字化工具构建“硬件+软件”服务链路，实现从基础保障到智能加持的立体化支撑，为客户提供更快、更省、更安心三大价值。“宇+直服”的推出将新能源与智能化技术势能转化为全周期服务动能，推动服务再升级，开启商用车全场景高效运营服务新时代。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司是全球客车领域龙头企业，在国内外市场均有明显的领先优势。未来公司将持续扩大海外市场的销量，我们长期看好公司发展。预计公司25-27 年归母净利润分别为46.9/52.7/60.7 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：国内市场需求不及预期；海外市场需求差异大导致订单波动。