支撑评级的要点

    受制可推楼盘较少，上半年公司实现销售额 10.14 亿元，完成预期比例较低。下半年可售资源将有显著增长，我们预计的全年 45-50 亿元销售额仍存完成希望。

    期末，公司预收帐款为 33.9 亿元，较2010 年末减少12%，预售锁定2011 年房地产预测收入的100%和2012年的14%，预售锁定表现良好。

    海西文化创意园项目报告期内取得较大进展，前景亦值得期待，海西经济区整体规划将增添投资亮点。

    公司期末财务状况总体健康，资产负债率回落至68.3%，净负债率上升至44.8%，负债尚属合理区间。

    评级面临的主要风险

    下半年旺季来临，销售不达预期。

    估值

    我们基本维持 2011-12 年结算进度和盈利预测不变。

    海科健股权收购、海西经济区整体规划为公司带来多重利好，良好的预售锁定和股权激励的推出将共促业绩稳步增长，目前公司估值优势也较为突出。我们重申买入评级，但将公司目标价从11.60 元下调至11.03元，相当于10.4 倍2011 年市盈率和20%的2011 年末NAV 折价。