事项：

    公司公告，从1月20日公司大股东丰榕投资决定增持以来，大股东累计增持743万股，占公司总股本超过1%。公司大股东将继续实施增持公司股票的计划，待本次增持计划实施完成后，公司将再次进行公告。

    评论：

    公司大股东增持金额大，速度快，显示了产业资本对当前股价的信心

    我们认为，公司大股东在1个月左右时间迅速完成总股本1%的增持，且还将继续实施增持计划，显示了产业资本认为公司股价不能反映公司的真实价值。由于公司大股东在增持期间，以及增持后规定时间内不可减持公司股份，我们认为增持行为对公司流通股东有明显正面意义。

    公司项目销售确定性普遍较高，2012年或实现销售额明显增长

    2012年公司最核心的可销售资源仍是北京太阳星城，该楼盘住宅部分接近现房，且呈现牛市价格上涨快，熊市降价促销去化快的特点。福州项目位于城市核心，且属于学区房，销售确定性强。深圳前海项目是北京项目接近尾声后重要的可持续优质资源。

    增持海科建股权，增强项目持续性

    市场担心公司在2013年后的项目持续性问题。公司在2007年后持续增持海科建股权，到目前虽未实际控制，但我们认为其增持的本意并不止于财务投资者的身份。对于扎根一二线城市的中小地产公司来说，2010-2011年也确实不是拿地的良机。在确保资金安全的前提下，走缓慢渐进拓展储备的道路是明智的，继续增持海科建股权可能是公司未来拓展土地储备的一种方式。

    参与海西文化创意产业，地价成本低

    公司曾披露与福建省永泰县人民政府签订了《海西文化创业产业园项目合同书》，以获取相关土地，积极参与文化产业发展。2011年公告单价约15万／亩获取约900亩土地。长期看文化创意产业得到政策鼓励和支持，可能成为公司未来新的利润增长点。

    风险提示：行业调控导致销售不畅风险；作为项目型企业，公司业绩波动性可能比较大。

    股价催化剂：2012年中期太阳星城销售；下半年福州项目推盘。

    盈利预测、估值和投资评级：我们维持公司2011/12/13年EPS预测为1.15/1.3 5/1.42元，NAV12.75元／股。我们给予公司2012年8倍PE，上调目标价到10.8元。公司兼备估值吸引力、资金安全性、销售确定性和资源稀缺性，且受产业资本青睐，维持公司“买入”的投资评级。