点评：

    销售情况低于预期，盈利能力大幅提高。2011 年，公司房地产业务实现结算面积 25.29 万平方米，较上年同期减少 30.81%。受房地产业务结算单价提高和本期地产销售中商业地产毛利较高等因素影响，报告期内，公司房地产业务盈利能力较上年同期大幅提高，实现主营业务收入 50.78 亿元，较上年同期增加 11.21%；实现利润总额12.61 亿元，较上年同期增长 56.06%。房地产行业毛利率由 2010年的27.81%上升到40.92%。，主要系公司结算项目价格有较大幅度提高。另外，报告期末未结算的预收账款为16.68亿元。公司预计公司2012 年合并营业收入约为 85 亿元。我们认为，2012 年公司收入会超过计划目标，在确保较高毛利率的基础上，公司业绩将平稳增长。

    漆包线业务小幅亏损，2012 年有望扭亏。2011 年，受宏观政策影响及成本大幅提高所致，公司漆包线业务出现小幅亏损。报告期内，公司漆包线业务产量 6.29 万吨，同比减少 2.63% ；实现销售量 6.31万吨，同比减少4.68% ；实现主营业务收入40.75 亿元，同比增长9.60% ；净利润亏损 1,466.86 万元。2012 年，公司拓宽融资渠道，加快资金周转，提高资金利用率；增加高附加值产品的生产，推进节能降耗，增强成本控制能力，降低费用，提高经营效益。随着我国通货膨胀逐渐下行，预期公司漆包线业务将在 2012 年恢复盈利状态。

    维持“买入”投资评级。预计公司 2012 至2014 年的EPS 分别为 1.19元、1.49 元和1.86 元，对应动态市盈率为 10 倍、8 倍和6 倍，给予“买入”的投资评级。