本报告导读：

    3 月 14日发布 2011 年年报， 全年实现 EPS1.08 元， 净利润 7.96 亿元， 同比增长 53%。

    公司财务安全，资产质量扎实，看好公司未来盈利前景。

    投资要点：

    全年实现 EPS1.08元，净利润 7.96亿，同比大增 53%，10送 5转 1，派 1.3 元。实现营业收入 93.2 亿元，上升 11%，其中地产业务实现结算收入 50.78 亿，同比上升 11.21%，结算均价达到了 20079 元，同比上升 60.73%。报告期内公司结算项目集中在北京，盈利能力显著增强， 对应公司 11年综合毛利率上升了 7个百分点， 达到了 31%。

    受成本上升影响，报告期内漆包线业务亏损 1467万元。报告期内漆包线业务收入实现收入 40.75 亿元，同比增长 9.6%，但受铜价等原材料价格上涨因素影响，漆包线业务毛利率下降了 1.6 个百分点至3.2%，净利润亏损 1467万元。公司力图漆包线业务在未来实现产品和原材料两个转型， 提高产品附加值， 为公司盈利提供稳定盈利来源。

    12 年公司业绩很大程度仍将由高盈利的北京太阳星城项目决定。公司 12 年的重点项目为北京太阳星城、南京新地家园和苏州观湖湾。

    其中太阳星城 2012年主要销售 B区剩余部分及 C区， 从我们项目调研的情况看，2月销售有一定改善。公司目前预收房款 16.7亿元，太阳星城的销售在很大程度上将会决定公司 12年业绩走向。

    公司权益未结储备达到 240 万方，资产质量扎实。公司储备主要分布在北京、南京、福州、苏州等城市，项目质量高盈利能力强。公司还参与了福州 70 万方的海西文化创意产业园项目，目前已有实质性进展，项目配套酒店将于近期动工，将是公司未来重要看点。

    预计 2012、2013 年 EPS1.24元、1.48 元，RNAV 12.03 元,较股价折让 21.4%， 12年 PE7倍。 11年净负债率 30.2%， 真实资产负债率 44%，财务安全性极高，目标价 11元，维持增持评级。