业绩概述: 2012年一季度，公司实现营业收入19.12亿元，同比增长0.17%；营业利润4.08亿元，同比增长30.14%；归属母公司所有者净利润2.87亿元，同比增长27%；基本每股收益0.24元/股。

    结算较多,预收账款下降：期内主要结算项目仍为太阳星城B区、C区、冠城名敦道项目。期末预收账款8.73亿元,较期初下降47.84%.受房地产业务结算单价提高和本期结算地产的毛利较高等因素影响，公司房地产业务盈利能力较上年同期大幅提高，综合毛利率33.29%，较上年同期提高7.6个百分点。

    资金压力加大：期末资产负债率59.08%，自2010年3季度以来持续下降。剔除预收账款后的资产负债率为49.77%，自2010年3季度以来持续提高。货币资金/（短期借款+一年内到期非流动负债”为0.52倍，较期初下降0.38，净负债率36.8%，较期初提高9.65个百分点。公司资金压力加大。

    2012年结算主力仍为太阳星城项目：这几年公司主要结算太阳星城B区、C区及冠城名敦道项目，结算均价均不低于1.5万/平米。期末仍有可结算储备面积约155万平米(不含桂林建干北路项目、永泰文化创意产业园、北京海淀科技园公司49%股权对应的土地开发面积、子公司北京太阳宫正在开发的太阳宫D 区一级开发项目)。截至2011年底，公司北京项目太阳星城项目可结算面积仍有24万平米，主要是太阳城B、C区，冠城名敦道可结算面积3.5万平米，预计这部分项目为近2012年业绩的主要来源。

    公司预计2012 年合并营业收入约为85 亿元，成本费用率约为85％。其中房地产业务营业收入达到45 亿元。

    我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.77元、0.89元，按最新收盘价格测算，对应动态市盈率分别为7倍、6倍。给予“增持”的投资评级。

    风险提示：太阳星城项目结算完毕后，业绩下滑风险。