事件：近期我们调研冠城大通,与公司高管进行了交流

    近期，我们调研了公司，尽管自我们推荐以来公司股价上升不少，但我们仍然认为公司价值被显著低估，建议买入。

    重估价值高，业绩同样优秀：

    我们测算公司 2012-2014 年业绩分别为 0.78、0.9、1.08 元。目前股价对应 PE 为 7、 6、 5倍。 重估值我们计算为 9.08 元， 市值仅有重估值的 62%。

    可售资源含金量高，2012 年销售将爆发：

    公司 2012 年可售货值近 80 亿元，其中大部分为北京三元桥附近的太阳星城项目，位置极佳，不可复制，其中又有 35 亿元是北京太阳星城的公建项目，不限购，我们认为公司销售额较 2011 年翻倍至 40亿元以上是非常轻松的。这些项目大多是现房与准现房。为 2012-2013 年业绩提供坚实的保障。公司重点项目冠城大通澜石，在今年 5月份推出，去化已过半。

    后续发展同样可期：

    公司未来发展看点在于北京海科健公司以及海西文化创意产业园的发展。海科健公司旗下有 80万方二级开发用地（位于北京，目前周边均价 2.5万元）以及 60 万方一级开发土地。海西文化创意产业园规模更大，目前在手土地储备 100 万平方米，仅为该项目一期，后续二期三期可开发资源规模更大。目前公司拥有土地储备共 280 万平方米，足够未来 3-5 年的开发。

    关注海科健股权收购进展：

    北京海科健是公司拥有 49%股权的子公司，在北京百望山周边拥有一级、二级开发用地 100 多万方，是公司未来的业务核心。另一股东近期已在北京产权交易所挂牌 20%股权，公司若取得将控股海科健公司，土地储备将大幅增加，并成为公司后续发展的坚实保障。

    大股东持续大量增持，彰显发展信心：

    公司大股东 1月 20日增持 216.37 万股，占公司总股本 0.29%，增持价预计在 6.7元左右。此外，公司于此后至今的 1个月时间，持续增持公司股票，迄今增持至 1.01%。彰显出大股东对公司发展的坚定信心。

    业绩锁定性强：

    2011 年底公司预收账款为 16.7 亿元，预计贡献净利润 3.3 亿元，合每股收益 0.28 元，占我们预测的 2012 年业绩的 36%，公司业绩实际锁定性较强。公司今年大量在售项目均为现房，B 区 2.7万方商业，均价 60000 元/平方米，预计今年实现销售，B 区还有 1万平住宅，均价 46000 元/平方米，C区 6万方住宅，均价 46000 元/平方米，货值共 44.6亿元，保守预计今年实现 70%的去化率，即这些项目完成 31亿可供结算的销售额，净利润6亿元，每股收益 0.5元，加上预收账款的 0.28 元，基本完全覆盖 2012 年业绩。

    继续建议买入，目标价 7.8元：

    我们测算公司 2012-2014 年业绩分别为 0.78、0.9、1.08 元。目前股价对应 PE 为 7、 6、 5倍。 重估值我们计算为 9.08 元， 市值仅有重估值的 62%。

    若收购海科健股权，公司 NAV 将大幅增厚，业绩也更有保障。保守以 2012年 10倍 PE为目标价，即 7.8元。还有 38%空间，继续建议买入